东吴证券-金域医学-603882-2021年中报点评：业绩增长超我们预期，特检业务与数字化转型稳步推进-210817

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投资要点事件：公司2021年上半年实现营业收入54.55亿元（+57.01%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润10.59亿元（+90.55%）；扣非归母净利润10.29亿元（+91.43%）；经营性现金流净额6.16亿元（+157.18%）。

2021H1新冠继续贡献业绩增量，常规业务迅速恢复，公司毛利率有所提升。

收入端来看，截止2021年6月30日，公司新冠累计检测量超过9900万人份，单日核酸检测产能可达100万管；2021H1公司常规检验业务收入33.46亿元，较2020H1同比增长47.60%，较2019H1增长31.57%。

利润端来看，2021年H1毛利率提升1.59个百分点到46.36%，主要系收入规模大幅上升导致固定成本费用的摊薄效应；2021年H1医学检验业务毛利率同比提升1.15个百分点到46.20%，主要系项目和客户结构的优化所致，其中客户单产同比增长52.88%，三级医院收入业务占比提升1.75个百分点至34.48%；综合来看，公司净利润率较2020H1上升3.36个百分点到20.22%。

重点疾病诊断业务增长良好，新模式业务不断延伸。

2021H1公司特检业务继续发力，带动营收向好，其中血液疾病诊断业务同比增长39.9%，神经&临床免疫诊断业务同比增长56.52%，实体肿瘤诊断业务同比增长57.11%，特检业务有望持续带动公司盈利能力的提升。

2021H1公司加入4个国家级联盟，累计已加入18个国家级疾病联盟；实验室共建方面，公司新开发超50个合作共建项目，业务模式的不断延伸有望为公司未来发展带来新活力。

数字化转型顺利推进，创新驱动医检主业高质量发展。

2021年上半年，公司在业务数字化、数字化业务、技术及数据基础等方面已完成一批立项，数字化转型顺利推进。

坚持技术创新，2021年H1共开发134个新项目，获得行业内首个通过pct申请授权的美国专利，发表论文51篇，其中SCI11篇。

公司逐步落实“两库一中心一基地”战略规划，持续探索互联网医检服务，推进医检业务高质量发展，有望支撑公司未来业绩进一步释放。

盈利预测与投资评级：由于公司新冠业务的持续超预期，以及常规业务的内生增长，我们将此前公司2021-2023年归母净利润预测由13.11/13.38/17.42亿元，上调至20.30/16.69/17.80亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为29/35/33倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场和政策变动风险，新冠疫情不确定性等。