民生证券-医药行业2017年年报暨2018年一季报综述：一季度业绩快速增长，政策力促行业长期发展-180509

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        报告摘要：
        17年回暖，18年Q1加速,政策驱动行业持续发展
        2017  年A  股271  家医药上市公司合计实现营收1.17  万亿、归母净利润1012.2  亿，同比增长18.52%、21.16%；18  年Q1  合计实现营收3269.7  亿、归母净利润281.7  亿，同比增长24.57%、28.43%。一季度行业整体业绩显著加速增长，两票制、创新药支持、一致性评价等政策对行业的发展起到促进和提高集中度的作用。从子行业、细分领域和个股角度来看，创新药、优质仿制药、疫苗、流通和服务快速增长，优质企业在扩张中优势愈发明显。
        加强细分领域配置，布局药品、流通与服务
        1）创新药：17  年以来监管部门出台多项政策覆盖了临床试验、审评、上市等新药上市全周期。创新药企研发管线丰富，诸多新药申报，我国创新药产业进入快速发展期；2）一致性评价、优质仿制药：政策推动通过一致性评价品种在多个方面和原研品种的互通，多省市出台配套细则，带来实质性利好，进度领先者优势显著；3）医保导入与招标进院：随着医保导入逐步完成、新招标品种预期上量，治疗性药品生产企业进入收获期；4）疫苗、治疗性生物制品：疫苗行业自疫苗事件后持续回暖，且大品种连续获批上市。治疗性生物制品则受益广阔市场，未来发展潜力巨大；5）全国性流通企业、地方纯销优质企业：医药商业板块两票制推进目标明确，短期内地方性公司纯销业务加强，长期看全国性流通企业具有规模优势，发展空间大；6）医疗服务与医疗器械细分领域优质企业：医疗器械领域受益政策推动国产替代，医疗服务领域获国家支持、规模持续扩大、品牌优势凸显。
        重点推荐个股：稳健组合（通化东宝、智飞生物、济川药业、美年健康），弹性组合（翰宇药业、柳州医药、千红制药）
        通化东宝：三代胰岛素和口服降糖药18  年起陆续上市，长期发展稳健。智飞生物：三年业绩拐点确定，三联苗及HPV  疫苗处于放量阶段。美年健康：处于快速扩张期，预计到2020  年体检中心将达到1000  家。产品创新推动客单价持续提升，多重因素推动业绩高增长。济川药业：受益儿童药市场发展；OTC  推广卓有成效；蒲地蓝进入13  地方的医保，空间广阔。翰宇药业：医保调整6  个产品待放量，海外利拉鲁肽原料药18  年放量，格拉替雷制剂19  年上市。柳州医药：受益广西新标执行及两票制，医院份额提升带动收入高增长；上下游产业链深度拓展，竞争优势逐渐凸显。千红制药：业务反弹，肝素制剂全面布局，胰激肽原酶加速增长，复方消化酶受益OTC  渠道开拓，创新药申报临床获受理。
        风险提示
        部分企业业绩低于预期；医药行业政策重大变化；药品价格下降超预期；研发和新产品替代风险。