华泰期货-聚烯烃周报：供需矛盾不大，关注事件性冲击-180513

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        期现价格情况：
        5月11日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9600和9150元/吨，分别上涨20和20元/吨，主力09合约对应华东地区基差分别为+50和-113左右，从实际成交来看，呈现出成交量LL成交气氛不及PP的态势。
        从外盘价差来看，5月10日LLD和PP的远东CFR完税价分别为9561和9759元/吨，进口利润分别为19元/吨和-639元/吨。外盘到港报盘较多，LL外盘略有压力。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9850元/吨和10850元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格不变仍为11400元/吨，原料价格持稳，利润较上周变化不大；PP方面，27日华东BOPP厚光膜上涨30元/吨至10380元/吨，因PP价格变化不大，BOPP利润小幅回升。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为0元/吨，HD-LLD价差200元/吨；共聚PP与PP拉丝的价差为850元/吨，PP共聚-丝价差处于相对偏高的水平；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为26.91%（高位50%）和27.01%（高位40%），线性生产比例相对偏低，但随着5月部分装置的检修完毕，LLD和PP的生产比例将会有所回升。
        最后从替代品价差来看，11日丙烯上涨至8315元/吨一线，对粉料和粒料的支撑明显增强；4月底公布了2018年第11批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，1~11批文总计乙烯回料核定量仅19413吨，不足往年1批批文的核定量，PE回料进口量的不足，将会拉低PE端的总供给，这将为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，5月11日PE和PP装置开工率分别为79.53%和87.99%。PE方面，本周周内新增吉林石化30万吨HDPE装置和27.5万吨LLDPE装置、蒲城清洁能源30万吨全密度装置、中天合创25万吨LDPE装置、茂名石化11万吨高压装置、中原石化12万吨全密度装置和8万吨LLDPE装置以及6万吨MTO全密度装置检修，检修时间10-40天不等；周内上海石化10万吨2PE装置恢复开车。总体来看，随着本周新增装置的检修，PE开工率明显下降。PP方面，本周周内新增宁波富德40万吨装置、蒲城清洁40万吨装置停车检修，检修时间分别为30天和10天；呼和浩特15万吨装置、兰州石化新线30万吨装置周初临时停车，并分别于周末恢复开车。总的来看本周PP市场供给较前期有所下滑，下游需求平稳。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周PE下游工厂开工多数稳定，部分小幅波动。其中农膜行业开工受地膜旺季逐步消退影响，开工下滑5个百分点至25%；管材行业伴随着天气转暖及房地产行业开工启动，行业开工较上周上升1个百分点至60%。目前下游开工多在25%-62%之间，下游开工回暖动力不足，对原料市场难以形成较大拉动。
        本周聚丙烯主要下游企业开工基本稳定，塑编、BOPP和注塑开工率较上周基本持平，分别为62%（-1%）、62%（0）和50%（0）。随着上游原料价格持续高位，下游企业为了维持利润，小幅抬升产品价格，但总体来看下游利润仍不乐观。由于厂家新订单跟进有限，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足。
        投机需求，部分套保商少量收货，因交割缘故，流通货源略微受限。
        库存方面，周内石化库存由83.5万吨随后逐步下降至11日的73万吨，库存去化速度尚可。本周PE和PP的09主力合约均小幅上涨，备货商担心价格进一步抬升，备货意愿加强，聚烯烃库存下滑迅速。
        本周观点及策略：周内聚烯烃价格小幅波动，现货端并无明显驱动。聚烯烃供给端检修仍相对集中，库存小幅去化，聚烯烃产业链目前相对健康，并无较大矛盾。环比来看，检修装置复产和新增基本持平，供给暂且仍将维持低位，交割品产量短期偏低支撑价格，但中期存在增加的可能。LL来说，复产的全密度装置生产LL增多，加之当前进口盈利，LL上行开始面临一定的阻力。PP而言，非标需求较好，拉丝比例开始走低，丙烯-粉料等使得替代上略好于LL，短期偏强于LL，但下游BOPP需求跟进一般，盈利亏损，上行空间亦将受限。聚烯烃均面临上冲乏力的情形，或仍将维持高位震荡格局。另在周五和周末分别传出了关中煤化工限产以及赛科部分装置发生安全事故的事件，对于前者，我们从当地煤化工生产企业口中得知暂并未有企业得到明确限产通知，其影响暂且不大；后者而言，赛科爆炸储罐为芳烃类，非烯烃装置，其对烯烃的影响是否会发生，很大程度上取决于企业时候会全部停车整顿，而且赛科多为高端专用料，对通用料影响暂时有限。若市场对以上两件事情炒作，则多单逢高减仓。
        单边：观望
        套利：L-PP观望；跨期观望
        主要风险点：原油大幅走弱；中美贸易摩擦；环保影响下的限产发生。