国金证券-华友钴业-603799-Q2业绩高增，前驱体加速放量-210817

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事件公司8月16日晚发布半年报，上半年实现营收142.94亿元，同比增长57.91%，实现归母净利润14.68亿元，同比增长319.91%，Q2单季度归母净利润8.14亿元，同比增加390%，创造了历史上最好的半年度营收纪录。

评论前驱体放量超预期，铜钴量价齐升。

公司上半年生产前驱体30982吨，同增138%，年底预计建成10万吨前驱体产能。

上半年铜、钴价格上涨幅度较大，铜价9092美元/吨，同增65%；钴价35万元/吨，同增33%，上半年公司生产铜52861吨，同增9%；生产钴18309吨，同增26%，量价齐升导致业绩大幅增长，公司综合毛利率同比提高6.04个百分点至20.56%。

收购巴莫进军高镍三元，协同效应增强公司竞争力。

今年五月公司收购巴莫科技38.62%的股权，进一步加强在锂电池正极材料领域的布局。

2020年巴莫科技正极材料市占率位居第二，是公司的重要客户，也是LG的正极重要供应商，收购交易将产生较大的协同效应，有利于公司市场竞争力的提升和持续经营能力、抵御经营风险能力的增强。

一体化项目稳步推进，致力成为锂电材料提供商。

公司围绕新能源锂电材料产业链，实现资源、冶炼、材料、回收的锂电材料产业链协调发展。

印尼华越湿法项目现核心设备已安装完毕，预计年底具备投料条件；华科火法项目镍铁厂、转炉厂、发电厂三大主体工程按计划进行；正式启动华飞湿法项目；衢州基地开工建设3万吨高纯三元动力电池级硫酸镍项目和5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目；浦华、乐友项目现进入稳定量产阶段；华金与华浦积极推进量产认证，项目部分产线上半年开始批量供货，产能逐步释放；启动广西巴莫年产5万吨高镍三元、10万吨前驱体一体化项目的可研设计、合规性审批等前期工作。

盈利预测&投资建议预计公司2021-2023年公司实现归母净利润分别为27.96亿元、31.74亿元、33.70亿元，实现EPS分别为2.29元、2.60元、2.76元，对应PE分别为54.89倍、48.34倍、45.53倍。

维持“买入”评级。

风险提示金属价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；新项目达产进度低于预期。