中泰国际-证券行业观察-180511

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        一周市场回顾
        香港市场:（5  月4  日-5  月10  日）恒生指数全周累涨1.64%。周四，恒指收报30809.22  点，涨273.08  点，恒生国企指数涨0.4%。
        内地市场:  上证综指收3174.41  点，全周累涨0.48%；沪深300  周四收3893.06  点，全周累涨2.64%；创业板指数周四收1865.36  点，全周累升0.51%。
        券商板块:  本周市场港股券商板块整体有所下滑，累计跌0.67%，海通国际全周累升0.66%，国泰君安国际累跌0.85%，中信证券(港股)累跌0.11%，华泰证券累跌2.26%。
        中泰观点
        香港证监会调控市场风险，加强对孖展融资管理。由于港股走强，近年投资者对孖展融资需求增加。据数据显示，2017  年底，香港券商保证金融资额度高达2060亿港元。然而，因孖展融资业务具有低成本、高杠杆的特性，在潜在的高额回报的同时，也伴随着巨大的风险。据统计，当前所有持牌法团的未偿还融资/总股本比例已攀升至55.3%。2017  上半年底港股的细价股灾正是由于孖展业务的高杠杆高风险，股价波动加剧使资金断裂而致。鉴于孖展借贷规模骤增及抵押品质量下降，港证监会提出去杠杆，压缩孖展融资市场，一方面有利于有效调控市场风险，保护中小投资者的利益；另一方面也与A股市场2018年去杠杆主题呼应。
        在港中资券商对孖展业务依赖较高，短期业绩或受影响。目前，在港中资券商是孖展融资市场的重要参与者，市场份额约占香港保证金借贷市场的40%。2017  年各家中资券商孖展融资贷款结余分别为：海通国际164  亿港元，国泰君安国际129  亿港元，交银国际64  亿港元，耀才证券78  亿港元，兴证国际44  亿港元，英皇证券49  亿港元。其中，国泰君安国际的孖展融资余额/总股本比率高达117.5%，海通国际对应比率也达64.5%。若此番政策顺利出台，孖展融资规模缩小，券商利息收入或将在短期内遭受负面影响。
        在港中资券商积极调整孖展业务布局，加强孖展融资业务稳定性。由于细价股价及港监会多次发文倡导孖展业务整改，多家券商开始通过多种措施压缩保证金融资业务：包括直接压缩孖展借贷规模；收紧孖展借贷乘数；调整孖展贷款结构，降低抵押物中流通量小，市值低的股票比例等。具体而言，国泰君安国际将孖展融资业务的对象从小盘股转向大盘股，并实施分级风险定价策略；交银国际提高孖展融资抵押品的减值储备，2017  年作出拨备准备1980  万港元；兴证国际则引进有经验的风控人才，完善风控管理系统。