东方证券-安科生物-300009-非公开发行增资生物治疗，成长预期良好-180513

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        核心观点
        非公开发行内含员工持股计划，募资9.95  亿元加码生物治疗。近日，公司发布了非公开发行股票预案，发行对象包括公司第2  期员工持股计划在内的不超过5  名特定对象。具体来看，发行数量不超过公司总股本的10%，募资金额不超过9.95  亿元，主要用于重组人生长激素生产线扩建、HER-2  单抗产业化、精准医疗创新中心和多肽药物的研制及产业化项目。值得注意的是，员工持股计划认购价格即为最终发行价格，存续期长达60  个月（锁定3  年），覆盖员工比例高达40%。我们认为，此次募资加码生物治疗（包括员工持股计划）将有力促进公司发展。
        主营业务稳健，研发扎实推进。截至2018Q1，公司生长激素仍保持高速增长，新增患者情况良好。与此同时，生长激素水针被正式纳入优先审评，加速获批上市后有望成为新的增长点。研发方面，公司生长激素新报2  项适应症（Noonan  综合征和SHOX  基因缺少但不伴GHD  患儿适应症）获得CFDA受理、HER-2  单抗3  期临床顺利推进、博生吉安科CAR-T  疗法申报临床获得受理、购买获得奥赛康重组抗VEGF  单抗临床批件。
        “一主两翼”布局，有望成为“生物治疗”领域龙头。公司以生物药为主体（生长激素、单抗药物、基因工程药物），中药化药和转化医学（中德美联、博生吉以及相关医疗技术的布局）分别作为两翼。值得注意的是，公司基因测序和肿瘤免疫疗法相关布局在未来可能与生物药主业协同发展，即形成“生物药+基因检测+免疫细胞治疗”格局，进而有望成长为“生物治疗”领域龙头企业。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18-20  年归母净利润分别为3.57/4.35/5.35  亿元，对应EPS  为0.36/0.44/0.54  元。公司主营业务前景较好，且在I-O  领域布局前瞻，维持可比公司给予18  年62  倍PE，对应目标价22.32  元，给予“增持”评级。
        风险提示
        如果生长激素成长不及预期，则会对公司整体业绩产生不利影响。