国海证券-航锦科技-000818-调研简报：军工布局不断强化，盈利能力稳步提升-180513

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        投资要点：
        控股股东引入战略投资，军工业务布局强化。  公司控股股东新余昊月引入战略投资者新余环亚，新余环亚执行事务合伙人张亚是公司收购长沙韶光与威科电子的交易方之一。新余昊月引入新余环亚使得张亚在上市公司的持股比例进一步增加，与上市公司利益的一致性进一步提升。此外，张亚在军工领域拥有较为丰富的产业资源，对公司军工板块业务的发展和外延拓展具有较大帮助，公司的军工业务布局进一步强化。
        化工业务高景气，军工前景广阔。公司化工业务呈现较高的景气度，承担化工业务的母公司一季度营收同比增长25.28%，增速可观；军工方面，公司下游的航空和地面兵装正处于新型装备列装和老旧型号换代的关键发展阶段，对公司产品的需求有望持续增长。此外，国防信息化建设方向明确，军工半导体景气度有望进一步提升，市场规模有望进一步扩大。公司化工业务盈利能力强、资金充足，军工业务发展空间大、前景广阔，二者相辅相成，助力公司发展稳步提升。
        精细管理增效益，股份回购显信心。公司扎实开展精细化管理和降本控费工作，促进盈利能力不断提升，公司第一季度在营收同比增长30%的情况下，管理费用同比下降39%，降本增效成果显著。此外，公司拟回购总价值不低于20000  万元的股票并注销，彰显对未来发展的信心。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司控股股东引入重要战略投资者，军工业务布局进一步强化；此外，公司积极实施降本增效，盈利能力进一步提升。暂不考虑股份回购的影响，预计2018-2020年归母净利润分别为5.12  亿元、6.11  亿元及6.62  亿元，对应EPS分别为0.74  元、0.88  元及0.96  元，对应当前股价PE  分别为19  倍、16  倍以及15  倍，维持买入评级。
        风险提示：1）股东对公司发展的帮助不及预期；2）军工和化工业务发展不及预期；3）降本增效不及预期；4）股份回购不及预期；5）系统性风险。