中泰证券-康尼机电-603111-“轨道交通+消费电子”，业绩持续性有望超预期-180514

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        投资要点  
        全资子公司龙昕科技并表，一季报业绩大增136%
        2018Q1  公司实现收入  7.97  亿元，同比增长  102.2%；其中龙昕科技  2.90亿元，本部  5.07  亿元，本部同比增长  28.7%。实现归母净利润  0.99  亿元，同比增长  135.5%，其中龙昕科技  0.57  亿元，本部  0.42  亿元，本部同比增长  1.4%。公司综合毛利率  34.08%，三费费率  14.14%。
        2017  年业绩稳健增长，龙昕科技超额完成业绩承诺
        2017  年公司实现收入  24.18  亿元，同比增长  20.3%；归母净利润  2.81  亿元，同比增长  17.07%。龙昕科技实现销售收入  11.09  亿元，净利润  2.61  亿元，扣非净利润  2.49  亿元，超额完成业绩承诺。
        轨交门系统龙头，动车市场、维保市场促轨交业务持续增长
        公司主营轨交门系统，在城轨市场国内市占率连续十年超过  50%；2017年动车组外门产品在首批“复兴号”动车组占比高达  80%，整体市占率进一步得到提升。近两年公司的维保配件业务处于快速增长态势，2017  年收入达到  2.5  亿元，同比增长  80.55%。除门系统外，公司自主研发的轨道交通站台闸机核心部件，可实现全面进口替代，市占率有望进一步提升。
        龙昕科技掌握特殊表面处理技术，占据细分领域领先地位
        龙昕科技为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商。公司掌握特殊表面处理技术，占据细分领域领先位置，并储备金属陶瓷化、复合材料玻璃化等技术。公司产品及技术服务广泛应用于  OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA  等国内外著名品牌的旗舰机型，受益国产终端品牌及产业链快速发展。2017-2021  年业绩承诺分别为  2.38、3.08、3.88、4.65、5.35  亿元。
        公司轨交主业、新能源业务及龙昕科技表面处理业务，下游均处于较高景气度。
        我们预计公司  2018-2020  年业绩为  6.2/7.5/9.1  亿元，对应  PE  为  17/14/12  倍；维持“买入”评级。
        风险提示：消费电子发展低于预期、城轨地铁低于预期、动车组招标低于预期、新能源汽车发展低于预期