中泰证券-传媒行业：36部国产影片定档2021年贺岁档，关注优质影片票房及院线公司表现-211206

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2021年贺岁档共计36部影片上线，本篇报告针对2021年贺岁档上线影片以及2018-2020年贺岁档票房表现情况做出解析：受疫情延续影响，2021年贺岁档共计36部影片上线，低于2018-2020年三年档期上线平均值。

根据猫眼数据显示，2021年贺岁档共计36部影片上映，其中猫眼想看指数排名前三的分别为《反贪风暴5：最终章》、《穿过寒冬拥抱你》和《以年为单位的恋爱》。

而2018-2020年贺岁档分别上映87、78和74部影片，2021年上映影片数量明显下降，且仅有一部韩国进口影片《哦！文姬》。

2021年观众观影需求进一步回暖，档期票房集中趋势明显，优质影片票房表现力佳。

艺恩数据显示，2021年五一档票房达15.1亿（除服务费，下同），超过疫情前2019年五一档票房。

2021年十一档票房与2019年近乎持平，十一档优质影片《长津湖》成为中国影史票房冠军，截止2021年12月2日19点，累计票房达53.30亿。

我们认为，观众对于优质内容影片消费需求高，高质量影片票房表现力有望进一步提升。

2017-2019年三年平均贺岁档票房占全年票房7.6%，票房和观影人次逐年下降，票价略有提升。

根据艺恩数据显示，2017-2020年四年贺岁档票房分别占全年总票房的9.1%、7.2%、6.4%和18.6%。

2020年上半年处于疫情时期，票房主要表现力体现在下半年线下娱乐场所开放后，贺岁档票房占比较高。

2018-2020年贺岁档票房分别为40.6亿、37.8亿和34.6亿。

平均票价为33元，33元和34元。

截止2021年12月2日21时，2021年全年总票房为404.58亿，假设2021年贺岁档票房占全年6.5%~7.5%，我们预计2021年贺岁档票房为28.1亿到32.8亿。

2018-2020年贺岁档院线影投头部效益明显，万达院线三年平均市占率达14.6%高于第二名5个百分点。

根据艺恩数据显示，2018-2020年前十大院线贺岁档总票房分别为28.1亿、24.7亿和22.7亿。

三年内前三大院线排名未变，分别为万达院线、大地院线和上海联和院线，三年平均市占率分别为14.6%、9.4%和8.1%。

2018年-2020年前十大影投贺岁档总票房为16.0亿、13.3亿和13.9亿，三年内前三大影投排名未变，分别为万达电影、大地影院和横店影院，三年平均市占率分别为14.1%、5.3%和3.6%。

投资建议：观影需求回暖，优质头部影片有望成档期票房主力军。

我们认为，1）从2021年五一档及十一档数据可以看出，2021年群众观影需求有所回暖，五一档及十一档观影人次分别同比上升19.7%及0.48%。

院线头部效应进一步提升，万达院线三年平均市占率达14.6%高于第二名5个百分点，我们看好院线龙头公司：万达电影，建议关注上海电影；2）2021年贺岁档上线影片相较于2018-2020年大幅下降，内容相对稀缺。

《以年为单位的恋爱》和《误杀2》猫眼想看指数分别达27.6万和22.9万，观众对于优质影片消费意愿高，头部电影票房有望进一步提升，我们看好影视制作公司：万达电影，光线传媒。

风险提示：1）贺岁档影片内容低于预期；2）疫情反复限制线下娱乐场所关闭致使票房低于预期。