方正证券-士兰微-600460-业绩高增长-210817

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2021H1业绩高增长，营业利润扭亏为盈。

2021H1公司实现营收33.1亿元，同比增长94.1%，归母净利润4.3亿元，同比增长1306.5%，士兰集昕和士兰明芯的生产线均保持较高水平的产出，芯片产量较去年同期有较大幅度的增长，产品综合毛利率分别提高至18.4%、6.9%，亏损大幅度减少；母公司集成电路和分立器件产品销量较去年同期大幅增长，产品毛利率提高至23.9%，营业利润大幅度增长。

产能爬升迅速，SiC功率器件中试线通线。

2021年上半年，士兰集成总计产出5、6寸芯片122.3万片，同比增长5.7%；士兰集昕总计产出8寸芯片31.7万片，同比增长33.4%；成都士兰生产线实现年产70万片硅外延芯片(尺寸涵盖5、6、8、12寸)；厦门士兰集科公司总计产出12寸芯片5.7万片，6月份芯片产出已达到1.4万片，预计年底可以实现月产3.5万片的目标；母公司硅基GaN化合物功率半导体器件的研发在持续推进中，SiC功率器件的中试线已在二季度实现通线。

以国际上先进IDM大厂为标杆，成为全球一流的半导体产品供应商。

公司未来将充分发挥IDM的优势，聚焦高端客户和高门槛市场，实现集成电路、功率器件、功率模块、MEMS传感器、光电器件和化合物芯片的协同发展。

利用公司在多个芯片设计领域的积累，提供针对性的芯片产品和系统应用解决方案；不断提升产品质量和口碑，提升产品附加值。

盈利预测：预计公司2021-2023年营收73.0/96.6/116.3亿元，归母净利润10.5/13.0/15.0亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）行业竞争加剧；（2）技术研发不及预期；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。