东吴证券-锐科激光-300747-2020年中报点评：业绩基本符合预期，高功率+新应用打开成长空间-210817

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事件：公司发布2021年中报。

报告期内公司实现营收16.10亿元，同比增长126.91%；实现归母净利润2.61亿元，同比增长288.35%，扣非后归母净利润2.48亿元，同比增长341.96%，基本符合我们预期。

Q2收入创历史新高，公司收入规模持续快速扩张2021年上半年公司实现营收16.10亿元，同比增长126.91%，其中Q2实现营业收入10.26亿元，同比增长78.72%，主要原因系上半年制造业持续复苏，激光行业需求旺盛，公司产能较去年同期大幅提升，收入端实现快速增长，分产品看：报告期内连续光纤激光器和脉冲光纤激光器分别实现收入13.17、1.66亿元，分别同比增长165.50%、36.74%，光纤激光器合计收入占公司营收比重达92.18%，是公司收入大幅提升的最大驱动力；超快激光器实现收入4072万元，占收入比重仅为2.52%，但同比增速高达377.13%，表现尤为亮眼。

经营质量持续改善，2021年上半年盈利水平显著修复2021年上半年公司实现归母净利润2.61亿元，同比增长288.35%，其中Q2实现归母净利润1.50亿元，同比增长168.14%。

2021年上半年净利率17.54%，较去年同期提升7.05个百分点：①毛利端，2021年上半年公司整体毛利率31.04%，同比提升7.06个百分点，主要系占收入比重最大的连续光纤激光器毛利率提升6.92个百分点所致。

但Q2整体毛利相比Q1有所下降，我们判断主要受二季度返点计提以及光博会产品降价影响，毛利率整体降幅落在预期之内。

②费用端，2021上半年年期间费用率较去年同期下降2.26个百分点，其中销售费用率下降2.53个百分点，主要系去年疫情影响以及今年收入规模持续提升所致，是期间费用率下降的最大原因。

万瓦激光器持续放量叠加焊接清洗应用拓展，看好公司长期发展前景公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，并探寻激光加工新的应用场景，进一步打开公司成长空间：公司高功率激光器技术已达到国际领先水平，在国内市场正逐步替代美国IPG等海外主要激光器厂商的产品，截至2021年7月1日，公司万瓦级激光器累计销售超过1800台，20kW及以上光纤激光器累计销量突破150台；新应用领域，焊接及清洗版激光器销售台数同比增长超过170%；在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域，市场销量逐步提升，未来将为公司经营业绩注入动力。

盈利预测与投资评级：公司2021-2023年净利润预测5.14/6.98/9.31亿元，当前股价对应PE为56/41/31X，基于对公司高质量快速发展的看好，维持“买入”评级。

风险提示：激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。