光大证券-龙马环卫-603686-投资价值分析报告：传承龙马精神，打造环卫全产业链龙头企业-180512

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        ◆龙马环卫是我国环卫装备制造和环卫服务运营的优质供应商，  2015  年1  月在上交所主板上市。公司于2017  年12  月定增募集资金7.3  亿，助力各项业务拓展，向打造全产业链龙头企业稳步迈进。
        ◆环卫装备品种齐全，份额位居行业前列。龙马环卫作为国内环卫装备的领军企业，拥有3  大类30  个系列的优质装备。2017  年公司在国内环卫装备行业占有5.85%的市场份额，其中在中高端装备领域占比为12.16%，环卫装备整体市场和中高端市场的份额均位列行业第三。
        ◆借市场化东风布局环卫服务，实现全产业链发展。环卫服务市场化持续推进，控股龙环环境后，公司环卫服务领域的实力显著提升。环卫服务所需设备可以直接从公司供应，环卫运营成本低。截止2018  年3  月，公司承接的环卫服务项目总金额达91.8  亿。公司环卫服务带动制造，制造支持运营服务，带动各项业务收入的快速增长，实现全产业链发展。
        ◆智慧环卫平台，提升环卫服务管理效率。2017  年6  月公司购买的智慧环卫平台已投入使用，平台结合大数据和云计算技术，实现人员、车辆、环卫设施、垃圾分选的高效管理。2017  年12  月公司定增募集资金后，将投入约1  亿元用于升级智慧环卫平台。大量资金投入将使公司拥有更先进的智慧环卫平台，成为公司增强环卫一体化服务竞争力的核心优势。
        ◆盈利预测、估值与评级：环卫服务市场化持续推进，大量新企业进入，公司竞争压力增加，下调公司2018  年业绩预测。预计其2018-2020  年净利润分别为3.70、4.52、5.70  亿元，对应的EPS  分别为1.24、1.51、1.91元。基于公司全产业链发展，各项业务协同优势明显；又由于市场环境调整、板块整体估值中枢下移，我们下调目标价至28.34  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：原材料价格波动超过公司承受范围；环卫服务市场竞争激烈，市场开拓难度增加；下游政府客户财政政策变动影响公司工程款回收。