安信证券-天通股份-600330-泛半导体设备+材料双驱动，战略清晰再启航-180513

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        ■理顺发展战略，公司进入快速增长期：公司从磁体材料起家，逐步发展为国内领先的铁氧体磁芯领先厂商。随后采用多元化发展战略，涉足光伏电站运营、LED  等多个领域。从2014  年以来，公司战略方向逐渐清晰，形成了粉体材料及设备、晶体材料及设备、电子部品等业务条线，制造能力逐步增强，经营业绩稳步增长，  ROE、利润率及周转率等业绩指标逐年改善。据公司年报，2017  年实现营收21.79  亿元，同比增长28.82%，实现归母净利润1.57  亿元，同比增长42.17%。2018Q1  实现营收5.91  亿元，同比增长16.02%，归母净利润实现8207.23  万元，同比增长51.65%。随着公司布局业务的陆续放量，公司发展有望提速。
        ■蓝宝石需求旺盛，公司竞争优势明显有望扩大市场份额：据公司年报，公司实现了蓝宝石200  公斤晶锭的量产，在银川建设400  公斤晶锭量产基地并正在积极研发600  公斤以上更大级别的晶锭，处于行业领先地位。蓝宝石在LED  衬底、电子产品窗口材料等领域应用较多，随着近年来LED  照明加速渗透、小间距显示加速增长、MINI-LED  和Micro-LED  市场逐步启动，主流客户进入快速扩产期，蓝宝石需求走旺。据公司网站，公司作为全球唯一能够实现C  向蓝宝石长晶量产的公司，在技术水平、制造成本、现金流情况等方面相对竞争对手优势显著，收入持续快速提升。400  公斤级量产将进一步加大公司竞争优势，且据公司年报披露，公司将扩产到60万片/月，产能瓶颈将有所缓解，蓝宝石业务将继续快速增长。
        ■积极布局智能装备，新增长点次第放量提升业绩表现：公司单晶硅生长设备技术积淀深厚，硅片厂新技术的采用有望快速降低成本，将掀起新一轮的扩产大潮，公司有望成为设备核心供应商；据公司披露，公司与美国Trojan  等公司成立合资公司，基于双方的技术、渠道优势推进CMP  等化学机械研磨抛设备的研发与生产，力争早日送样下游厂商，实现批量供应；在OLED  技术逐步成熟的情况下，公司立足于现有自动化光检、搬运设备和模组设备业务基础上，逐步深化技术储备、完善产品条线，有望受益国产OLED  普及大潮。
        ■投资建议：公司粉体、晶体材料+设备战略方向清晰，晶体业务持续快速增长经营业绩持续改善。随着公司布局逐步兑现，公司发展有望提速。我们预计公司2018年-2020  年的营收分别为30.30  亿元、41.82  亿元、51.41  亿元，净利润分别为3.40亿元、5.43  亿元、6.68  亿元，首次给予买入-A  投资评级。6  个月目标价为12.3  元，相当于2018  年30  倍动态市盈率。
        ■风险提示：新业务推进不达预期、市场竞争加剧