民生证券-曲美家居-603818-2018年一季报点评：业绩保持增长，“新曲美”战略持续推进-180426

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        一、事件概述
        4月25日晚，公司发布2018年一季报。报告期内，公司实现营业收入3.94亿元，同比增长15.02%；实现归属于上市公司股东的净利润2802.13万元，同比增长12.46%；实现基本每股收益0.06元。
        二、分析与判断  
        业绩保持增长，"新曲美"战略持续推进    
        一季度公司营收同比增长15%，归母净利润同比增长12%。公司通过升级渠道、推出新品、完善OAO设计服务等手段，持续推进"新曲美"战略，使业绩保持增长势头。报告期内，公司整体毛利率下降1.41pct至36.27%。得益于费用的有效控制及投资收益增加，净利率同比仅小幅下滑0.17pct至7.08%。  
        费用控制有效，期间费用率同比小幅下降    
        公司费用控制较为有效。报告期内，公司管理费用中的研发支出较多，使管理费用率同比上升1.65pct至10.10%；销售费用率下降2.27pct至17.47%，利息收入增加使财务费用率下降0.02pct至-0.07%，期间费用率整体下降0.64pct至27.49%。  
        渠道升级、产能释放驱动公司成长    
        报告期内，公司持续推动渠道升级，"你+生活馆"实现定制、成品和软装一体化实景呈现，"居+生活馆"面向四五线城市消费群打造一站式家居购物体验空间。同时，公司还积极拓展工程渠道。产能方面，兰考生产基地有望于18年8月投产，预计将新增5亿年产能。渠道升级、产能释放有望驱动公司成长。  
        三、盈利预测与投资建议  
        我们看好公司生活馆、OAO模式对客单价的提升作用、以及渠道拓展对业绩增长的拉动作用，预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益0.67、0.86、1.09元，对应2018、2019、2020年PE分别为20X、16X、12X。维持公司"强烈推荐"评级。  
        四、风险提示  
        1、原材料价格上涨；2、房地产销售下行；3、定制业务发展不及预期。