财通证券-医药生物行业周报：医药板块周五大跌原因揭秘-180513

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        投资要点：
        短期技术性调整压力大
        周五医药板块跌幅超过2.3%，振幅达到3.4%；日线上形成放量阴包阳走势，指数没有突破2015年压力位，短期技术性调整压力大。究其原因：第一，我们认为是板块轮动的结果，在存量资金博弈下周期股有一定修复悲观预期的意愿。第二，医药行业的景气度依然很高，创新和一致性评价（进口替代）的政策红利2018年开始进入业绩兑现期，但短期需要消化估值，才能更有上行底气。第三，医药行业2018Q1的高增长二季度是否可以持续受到怀疑，在二三季度传统的医药消费淡季下，投资者有一定的兑现收益的意愿。2017A扣非后净利润增速只有12%，而一季度为25%，四季度很差（发生在消费旺季），而一季度很高（也是消费旺季）。究其原因主要有三：一是因为大部分代理制公司为了迎合两票制由低开转为高开票的过程需要去库存，一季度有补库存的需求；二，医保费用吃紧，大部分医院在第四季度特别是十一、十二两个月份收紧进药以控制医保；第三，流感大爆发带来的一季度业绩超预期，与流感相关的公司一季度业绩都爆发。
        低估值为主的防守型配置策略是上策
        医药行业景气度受到一致性评价和创新等政策支持红利依旧，但短期需要消化行业估值才能继续突破2015年的压力位继续上行。所以在投资逻辑没有切换到2019年估值转换前，选择未伴随一季度业绩高增长而股价大幅上涨、低估值为主的防守型配置策略是上策；中长期看好一致性评价（进口替代）、新进医保品种放量（是个别品种机会，进入医保是放量的必要不充分条件）、药店（处方外流、药店分级管理和并购等趋势刺激下行业景气度持续高）与服务等；创新药受到外资产品入侵的打压需要重点关注其事态发展进程，长期螺旋式上升。重点推荐：翰宇药业、金城医药、京新药业、我武生物、华海药业、长春高新、欧普康视、一心堂和九州通等。
        风险提示：政策落地不及预期，行业竞争加剧