安信证券-农林牧渔行业第18周周报：布局猪价旺季反弹，坚守禽！-180514

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        本周观点
        行业观点：布局猪价旺季反弹，坚守禽！
        据跟踪的饲料销量显示，17  年10  月至18  年2  月份仔猪饲料销量环比持续下降，主要原因我们预计为冬季仔猪存活率较低，导致仔猪存栏有所下降。仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标，仔猪出生至生猪出栏约6  个月，因此领先生猪出栏量约6  个月，因此我们判断18年4  月份至8  月份生猪供应预计小幅收缩，叠加中秋旺季消费来临，预计猪价将迎反弹。截止5  月11  日，生猪均价约10.05  元/公斤。
        据博亚和讯统计，目前规模化养殖场（年出栏500  头以上）占国内产能的50%，较5  年前规模化养殖程度提高了约10%。据USDA  统计，美国年出栏超过5000  头的生猪养殖场，占美国国内存栏的62%，我国规模化养殖程度仍有待提高。国内龙头公司出栏量占比较美国仍有巨大差距，17  年国内全国出栏量约6.85  亿头：温氏股份占国内出栏量的2.7%，牧原股份1%。上市公司出栏普遍快速增长，据跟踪调研大型规模养殖企业产量近年来以30%左右增速持续扩张。随着小规模养殖户（散养户）的持续退出，未来龙头成长空间巨大，叠加龙头的资金优势和成本优势（上市公司养殖成本约12~13  元/公斤），生猪养殖龙头出栏量将持续增长。我们认为当前养殖龙头已具备安全边际，且随着公司出栏量快速持续增长，企业内在价值持续提升。
        ■投资建议：首推牧原股份、温氏股份、正邦科技，其次天邦股份、唐人神、金新农、天康生物、新五丰等。
        ■风险提示：猪价走势不达预期、猪肉消费不达预期。
        4  月25  日，我们邀请行业专家召开电话会议，解析当前禽链行业现状；
        4  月26  日，再次召开电话会议深度回顾10  年养鸡股产业及股票走势、解析此轮行情与以往的差异并复盘养鸡产业真实基本面情况及研究框架。本次推荐禽板块核心逻辑如下：
        1.祖代鸡苗引种量12  年以来、父母代销量月度数据13  年以来环比大幅下降，供给长周期向下，鸡价大周期逻辑仍在。
        2、年初以来父母代鸡苗销量持续低位，父母代价格持续上涨，反应上游供给紧缺。强制换羽因素因为基数或公鸡换羽受限因素，供给弹性在下降。
        3、在产父母代存栏量3  月中下旬开始连续下降，预计6  月份左右鸡苗，毛鸡将迎来上涨。
        4、产业底，预期底，相对具有安全边际，风险收益比高。
        ■投资建议：首推民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份等。
        ■风险提示：鸡价走势不达预期。