华创证券-食品饮料行业周报：短期优先加速二线品牌，继续强推大众品小龙头-180513

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        一周市场回顾。上周申万食品饮料指数上涨6.38%，跑赢大盘3.78个百分点上周申万食品饮料指数上涨6.38%，沪深300指数上涨2.60%。
        行业看点。
        （一）白酒板块
        1、核心观点：自上周我们明确指出白酒板块投资新思维—要从周期成长思维向稳健成长思维转变，白酒板块进行了一周较为明显的上涨。我们认为在当下时点，继续看好白酒的中期行情。
        一线白酒：茅台换帅，开启李保芳时代。根据公司公告显示李保芳任茅台董事长、法定代表人及董事会相关职务，正式开启李保芳时代。李保芳自进入茅台后，积极走访终端，进行大量调研考察，推进电商等平台建设，对外合作步伐加快，系列酒实现较快增长，其积极务实的工作作风有望推动茅台业绩快速稳定增长。我们认为受基酒因素影响，18-19年供需紧张已成必然，公司从平滑业绩角度看，今年量增有限，但我们预计产品结构升级和系列酒快速增长有望填补飞天茅台业绩贡献的略低预期。五粮液量价齐升业绩高增，老窖腰部产品增速加快。洋河高端产品增速加快。根据酒业媒体酒说指出，17年洋河梦之蓝实现了50%以上的增速，18Q1增速加快，海天梦在蓝色经典系列中的占比分别为4:3:3。新江苏市场已从去年的近400个扩展到现在的500个，新江苏市场省外占比已超70%，我们预计加速增长将是洋河今年业绩的一个主基调。
        次高端白酒：年报季报业绩符合预期，延续高增势头。水井、汾酒、舍得、酒鬼业绩基本符合预期，水井有超预期表现。目前次高端白酒并没有像上一轮那样出现业绩短期爆发式上涨，而是采取相对稳健和健康的方式，我们认为这一轮各家酒企都相对理性，利润率都未达到历史高点，注重终端和库存的管控，周期明显被拉长，可看更长久。一季度或为次高端业绩高峰，但消费升级和行业扩容红利将继续助推次高端白酒业绩高增。当前30倍估值到年底估值切换时，都会很有吸引力。
        区域强势品牌：年报季报最大亮点，业绩全面加速，短期迎来估值业绩双升。古井、口子、今世缘、老白干等区域强势品牌白酒，由于结构升级加速，业绩增速加快，迎来估值业绩双升，短期具有较好投资机会，优先推荐古井贡酒。近期古井发布涨价通知，因人工成本、运费上涨等原因，公司自2018年5月8日起针对献礼版、古5、古8、古16进行终端价格调整，每箱分别上调20元、40元、80元和240元。我们认为安徽市场竞争激烈，价格调整相对比较敏感，古井这次价格上调一方面显示公司底气足，具备提价条件，另一方面也有望带动省内其他品牌进行提价，直接受益标的口子窖。
        2、投资建议：我们再次重申我们的观点，建议投资者务必重视。当前看白酒需要从周期成长思维转变为稳健成长思维，周期成长思维的特点在于估值业绩齐升见顶后估值业绩双杀，虽然年初股价演绎了周期思维，但基本面却转为了稳健成长路径。稳健成长思维特点在于增速放缓但可持续正增长，不存在周期性负增长，因此现金流不断增长，价值不断提升，估值稳定。短期优先关注古井、口子、洋河、今世缘，下半年仍重点推荐茅台、五粮液、老窖、水井、汾酒、舍得。
        （二）大众消费品板块
        1、核心观点：从成长思维变为格局思维。大众消费升级本质是寻找更高性价比的品牌，消费者对低端消费价格敏感性的降低，互联网信息的快速渗透，使品质好的品牌产品性价比得以青睐。加上零售餐饮连锁化业态的大发展，助推了品牌公司产品的货架扩张。因此传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代，格局将是未来估值定价的核心因素。
        1）乳制品板块：伊利各项指标仍显示公司实力、提升与价值齐升。公司产品线及渠道高增速体现了份额的提升；安慕希占比提升、新品植选、唤醒源推广顺利，显示创新能力的加强；收入利润增速加快、经营现金流大幅超出净利润，反映景气度向上；
        2）肉制品板块：双汇业绩在低基数上实现20%以上增长，但2季度后基数太高，预计增长平缓。公司屠宰持续放量，受益于环保政策及公司推动，利润在改善；肉制品销量稳定，低温产品在快速增长，但是盈利贡献尚不足；
        3）调味品板块：行业基本面扎实，业绩具备持续稳定增长的条件。行业龙头企业具有较强的上游议价权和下游定价权，具有广泛的下游粘性消费群体；可以充分享受规模效应带来的行业效益，具有更强的抗风险能力；更容易挤占其他小厂商的市场份额，实现细分子板块内的绝对领导地位；
        4）休闲食品板块：集中度持续提升，龙头业绩保持快速增长。卤制品龙头绝味食品受益于行业市场份额向品牌集中的优势，收入保持稳定增长；好想你18Q1百草味在阿里渠道销售额增速超过40%，远高于竞品及行业表现；洽洽食品18年公司收入将加速增长，蓝袋系列含税收入预计在8亿以上，每日坚果含税收入预计在3.5亿以上；火锅料龙头安井食品受益中小企业退出，市场份额向龙头集中的优势，收入、业绩均保持稳定增长；
        5）啤酒板块：板块大底已出，未来持续改善。两点大的变化在加强：1）华润的龙头地位凸显。第一名与其它几名的份额差已经拉开。十年前CR5的份额相差不多，在14%-17%，但2017年华润啤酒的市场份额已经提升至26%-27%，而其他公司份额仍然停留在14%-15%。2）向好的调整已经出现，即关厂、提价、推高端。
        2、投资建议：我们建议18年优选细分行业龙头：  
        1）乳制品板块：尽管伊利当下存在争议，但从成长性和经营质量上，实际上公司近两年增速在加快，经营现金流也持续超出净利润，市场份额不断提升，反映公司内在价值在不断提高，强烈推荐：伊利股份；
        2）肉类板块：双汇屠宰业务持续放量，低温产品快速增长，强烈推荐：双汇发展；
        3）调味品板块：长期受益于消费升级、餐饮回暖和品牌集中度提升，细分子行业龙头业绩具备持续稳健增长的基础，重点推荐：海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、中炬高新；
        4）休闲食品板块：细分行业龙头受益市场集中度提升业绩快速增长，重点推荐绝味食品、好想你、桃李面包，推荐洽洽食品、安井食品；
        5）啤酒板块：板块大底已出，未来持续改善。重点关注：重庆啤酒、青岛啤酒。