兴业证券-电气设备行业：放量时点早于预期，乘用车结构加速向好-180512

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        投资要点
        2018年4月新能源汽车产销数据：2018年5月11日，中汽协发布2018年4月新能源车产销数据。4月产销为81217辆和81904辆，同比增长高达117.7%和138.4%。其中新能源乘用车4月产销达到69538辆和71872辆，产量同比增长106.2%，销量同比增长135.8%，继续维持翻倍以上增长，放量时点早于预期。  
        乘用车月度销量历史第三，放量时点大大提前：乘用车方面，根据乘联会口径数据，4月销量达到7.3万辆（中汽协数据7.2万辆），同比增长1.5倍，其中纯电动车销量5.6万辆，同比增长132%，插电混动销量1.7万辆，同比增长243%。相比往年，乘用车放量时点早于预期，继续维持同比1.5倍以上增长。  
        A+级占比提升趋势明确，中游产业链拉动。4月A00级别销售2.95万辆，同比增长87%，占纯电乘用车52%。纯电A0级以上车销售2.70万辆，同比增长129%，占纯电乘用车48%，比例提升速度极快。临近补贴调整时点，乘用车企业逐渐调整销售结构及策略，A+级车型占比提升，预计5月开始仍将进一步提高。插混4月维持良好表现，共销售1.68万辆，同比增速仍维持2倍以上，达243%。当前市场形成A+级纯电与插混双驱动的增长模式。  
        商用车符合预期，上半年持续放量。4月新能源商用车产销量为11679辆与10032辆，同比增长151.1%与214.5%。其中纯电动车型产销量为10954辆与9425辆，同比增长202.9%、291.6%。插电混动产销量分别为667辆与551辆。上半年政策过渡期中大巴车补贴政策相对有优势，上半年大巴将保持持续放量趋势。  
        投资建议：2018年1-4月的同比连续高增长体现了由乘用车主导的结构放量的启动，补贴新政过渡期临近末尾，A+级高性能车型持续推出，接力A00保障高增速。电动汽车板块拐点全面来临，后续目录与产销有望维持高增长。重点推荐进入主流供应体系、具备技术领先优势的产业链龙头：锂电材料（创新股份、天赐材料（化工覆盖）、杉杉股份等）；设备（先导智能（机械覆盖）、科恒股份等）；上游材料龙头（有色覆盖）：钴（华友钴业、寒锐钴业），锂（天齐锂业、赣锋锂业）。          
        风险提示：新能源汽车产销不及预期，宏观经济周期波动及上游行业产能过剩风险，企业申报车型与实际销售车型存在不匹配风险。