安信证券-和而泰-002402-汽车电子累计中标80亿元订单，ROE同比提升-210817

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■业绩保持高速增长。

公司发布2020年中报，上半年实现收入28.54亿元，同比增长56.06%；归母净利润2.76亿元，同比增长64.34%；扣非净利润2.38亿元，同比增长32.50%。

■克服多重不利因素，实现了ROE的同比提升。

上半年公司在面对原材料短缺、大宗商品涨价及汇率波动的影响下，通过采取提前备货、锁定商品价格、调取现货、购买远期外汇、增加外币负债等一系列措施保证生产交付，实现了营收与利润的双双高增长。

1）费用控制方面，期间费用率下降3.50pct，其中含研发在内的管理费用率下降2.89pct；2）盈利能力方面，毛利率较去年同期下降3.04pct，加权平均ROE为8.85%，较去年同期增加1.80pct；3）现金流方面，经营性现金流净额为-4444万元，同比下降123.14%。

■汽车电子业务持续突破，累计中标订单达80亿元。

参考公告，公司在去年中标项目订单累计约40-60亿元的基础上，再次获得汽车电子零部件厂商的多个平台级项目。

截至中报披露日，中标项目订单累计约80亿元，平均项目周期约为6-8年，涵盖宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等终端整车厂，产品涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器等方向的智能控制器。

■铖昌科技拟分拆上市，加速相控阵T/R芯片业务发展。

子公司铖昌科技分拆上市有利于其利用资本市场力量，持续加大研发投入，提升技术核心竞争力，获取更多优质项目及订单。

同时加速推进5G毫米波通信及卫星互联网应用进度，实现批量生产。

公告披露，在其递交了IPO的申请资料后，已于今年6月获得中国证监会的正式受理。

■投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为0.66元、0.98元，维持“买入-A”评级，6个月目标价32.8元。

■风险提示：原材料价格及汇率波动；铖昌科技IPO审核结果存在不确定性。