光大证券-跨市场教育行业2017年年报总结：线下培训增长迅速，教育信息化空间广阔-180513

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        ◆截止到2018年5月12日，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业公司2017年年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同，将数万亿产值的的285家跨市场教育行业公司划分为八大细分子行业，主要包括：（1）B端教育信息化、（2）C端0-6岁线下园所机构、（3）C端6-18岁K12线下培训、（4）C端18岁+职业线下培训、（5）C端在线教育、（6）教育出版、（7）学历教育以及（8）国际教育。并得到以下结论：    
        ◆教育行业整体增长稳健，关注高景气的细分板块。根据年报信息披露完全的266家跨市场教育行业公司，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业2017年总体营业收入1268.07亿元，同比增长21.19%；总体净利润82.31亿元，同比增长28.31%。净利润样本包括（1）三板、美股、港股中2017年年报信息披露完全的公司；（2）A股仅包含三垒股份、开元股份、百洋股份等6家企业，不包含其他未披露教育业务净利润的公司。扣除教育出版板块，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业2017年总体收入844.02亿元，同比增长30.39%；总体净利润78.95亿元，同比增长29.24%。  
        ◆跨市场细分领域：（1）B端教育信息化：收入216.61亿元，+27.81%；净利润5.82亿元，+9.89%。（2）C端线下-学前教育：收入17.56亿元，+24.68%；净利润1.20亿元，+66.12%。（3）C端线下-K12：收入319.18亿元，+43.54%；净利润26.30亿元，+41.52%。（4）C端线下-职业教育：收入146.72亿元，+20.30%；净利润14.08亿元，+14.57%。（5）C端在线教育：收入19.22亿元，+34.28%；净利润1.26亿元，+66.41%  。
        （6）教育出版：收入424.05亿元，+6.27%；净利润3.36亿元，+9.86%。（7）学历教育：收入86.51亿元，+20.03%；净利润25.19亿元，+30.65%。（8）国际体系：收入38.21亿元，+26.67%；净利润5.10亿元，+22.69%。    
        ◆（1）从营收增速来看，C端线下-K12（+43.54%）营收增速最高，领先于C端在线教育（+34.28%）和B端教育信息化（+27.81%）。（2）从各板块的总收入占比来看，教育出版占比最大（33.44%），C端线下-K12（25.17%）、B端教育信息化（17.08%）、C端线下-职业教育（11.57%）位列第二、三和四名。  
        ◆新三板教育行业：2017年整体收入和利润快速增长。根据194家年报信息披露完全的新三板教育行业公司，新三板教育行业2017年总体营业收入204.88亿元，同比增长15.76%；总体净利润18.35亿元，同比增长22.42%。    
        ◆新三板细分领域：（1）B端教育信息化：收入70.10亿元，+10.74%；净利润5.82亿元，+9.89%。（2）C端线下-学前教育：收入11.40亿元，+19.66%；净利润1.20亿元，+66.12%。（3）C端线下-K12：收入14.51亿元，+60.68%；净利润1.17亿元，+82.89%。（4）C端线下-职业教育：收入58.31亿元，+5.26%；净利润5.36亿元，+2.02%。（5）C端在线教育：收入10.53亿元，+62.86%；净利润2730万元，+127.42%  。（6）教育出版：收入28.87亿元，+26.14%；净利润3.36亿元，+9.86%。（7）学历教育：收入1.11亿元，-49.73%；净利润1332万元，-15.25%。（8）国际体系：收入10.04亿元，+23.15%；净利润1.04亿元，+20.41%。    
        ◆风险提示：教育政策变化、市场竞争加剧等。