远东资信-7月中国宏观经济运行与债市政策观察：多个经济增长类指标走弱，“跨周期调节”下货币政策空间不大-210817

《远东资信-7月中国宏观经济运行与债市政策观察：多个经济增长类指标走弱，“跨周期调节”下货币政策空间不大-210817（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《远东资信-7月中国宏观经济运行与债市政策观察：多个经济增长类指标走弱，“跨周期调节”下货币政策空间不大-210817（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

7月份，多个经济增长类指标走弱，考察其背后原因，既有政策面的主动调节，比如今年以来新增地方政府专项债项目上更加严格的要求与“财政政策后置”，地方政府融资平台公司再融资行为约束的加大，也有包括南京等多地新冠肺炎疫情、河南等多地暴雨等阶段性短期因素的冲击，也有新发展理念要求下中长期绿色环保政策的制约。

7月制造业PMI供需双双走弱，原材料购进价格、出厂价格涨幅再次反弹，原材料价格高位运行等原因加剧了小型企业的运营压力。

截至今年6月底，今年“两会”上规划的3.57万亿的赤字预算额度有约80%尚未使用，下半年财政支出的空间非常大，预计随着未来几个月地方政府专项债的放量发行及投入使用，建筑活动景气度或有望高位运行。

近期，多个房价涨幅居前的热点城市出现房贷利率连续上调、个人住房信贷业务收紧的现象。

4-7月全国商品房销售面积同比增幅分别为19.2%、9.2%、7.5%和-8.5%，其中7月销售同比呈现显著回落态势。

7月，商用车销量同比下降30.2%，其中重卡销量同比下降50%，表现非常差。

7月，部分家电和手机等销售数据有不错表现。

不过，国内新冠肺炎疫情和暴雨多地发生，给外出就餐、消费购物等带来诸多不便，对7月份的消费造成不小影响。

以美元值来看，今年7月中国出口同比增长19.3%，表现较为不错，基本符合预期。

对美欧和东盟的出口强劲共同驱动了前7个月的中国出口大增。

鉴于官方PMI中的新出口订单指数连续三个月处于荣枯线以下所产生的滞后效应，展望未来几个月，中国对外出口增速或将继续有所放缓，但考虑到海外经济体经济恢复的拉动，中国对外出口水平仍将具有一定韧性。

7月末，M2余额同比增长8.3%，比上月末低0.3个百分点，低于一致预期。

展望未来，随着高比例的新增地方政府专项债额度在未来几个月的发行及投入使用，以及去年7月起M2的相对低基数效应，预计4月8.1%的M2同比增速或是年内最低点，未来几个月M2同比增速在8.3%-8.6%的基础上有一定回升空间，或将上升至9.0%-10.0%之间波动。

7月末，社会融资规模存量同比增长10.7%，较前值回落0.3个百分点，未来增速有望保持相对平稳。

7月货币市场资金价格整体下行，而降准、多地新冠肺炎疫情驱动了10年期国债收益率跌破3.0%。

展望未来，如果国内新冠肺炎疫情整体控制的较好，预计短期内LPR或将继续维持稳定。

7月份，全国CPI同比上涨1.0%，略超一致预期；展望未来，未来两个月的CPI同比压力或许不大，今年11月份前后CPI同比涨幅或将超过2.0%。

国际原油、煤炭、钢铁等价格上涨使得7月PPI同比增幅再次走高至9%，预计未来几个月PPI同比有望继续在高位运行。

7月份，百城住宅均价同比涨幅连续第二个月回落，A股沪深300指数大跌而中证500指数总体振荡。

总体看，资产价格上涨压力尚未得到完全化解。

在债市相关政策方面，7月，政策面继续高度关注金融支持实体经济、债务风险防范与绿色金融。

从7月30日政治局定调经济工作会议来看，未来宏观政策将注重跨周期调节，会在平衡多元化目标基础上，更加关注中长期问题的解决，而且宏观政策工具也会更加多元化。

结合当前中国经济形势来看，预计今年年底前，财政政策的空间会更大一些，而货币政策空间不大，同时，碳中和等绿色环保政策、产业政策、区域协调发展政策等将同步推进落实。