南华期货-农产品日报-180514

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        主要宏观消息及解读
        中国宏观杠杆率的新变化  
        宏观杠杆率一般用非金融企业部门（简称企业部门）、政府部门、住户部门的债务余额与国内生产总值（GDP）之比来衡量。各部门负债一般指通过金融市场或金融机构形成的负债。其中，企业部门债务包括本外币境内贷款、国内公开发行的债券、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、对外债务等。政府部门债务包括中央政府债务和地方政府债务，地方政府债务包括地方政府债券以及清理甄别认定的截至2014  年末非政府债券形式的存量政府债务。住户部门债务包括住户部门从金融机构获得的贷款、委托贷款（主要是住房公积金贷款）以及证券公司融资融券等。在具体测算时，还应注意扣除交叉持有的债务，避免重复计算。比如有的测算把政策性金融债、金融部门外债算入了非金融部门债务余额，有的测算把重复计算较多的影子银行整体计为债务，有的测算把政府支持债券和地方融资平台债务同时计入了政府债务和企业债务，这些都会影响宏观杠杆率测算的准确度。
        2017  年宏观杠杆率趋稳。2017  年之前的一段时期，我国宏观杠杆率上升较快，2012-2016  年年均提高13.5  个百分点。随着供给侧结构性改革深化、经济稳中向好及稳健中性货币政策有效实施，2017  年我国宏观杠杆率上升速度明显放缓，全年上升2.7  个百分点至250.3%。其中，企业部门杠杆率为159%，比上年下降0.7  个百分点，是2011  年以来首次下降，2012-2016  年年均则增长8.3个百分点。政府部门杠杆率为36.2%，比上年下降0.5  个百分点，2012-2016  年年均则增长1.1  个百分点。住户部门杠杆率为55.1%，比上年高4  个百分点，增幅比2012-2016  年年均增幅略低0.1  个百分点。