东莞证券-证券行业4月业绩点评：业绩环比普遍下滑-180514

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        事件：
        截止5月14日，29家上市券商公布了2018年4月份的业绩，券商的整体业绩环比下滑明显，同比也有一定下滑。
        点评：
        业绩环比明显下滑。
        从4月份公布的29家上市券商业绩来看，各个券商业绩普遍呈现出明显的环比下滑态势，同比也呈现一定的下滑态势。29家上市券商3月份营业收入总计106.97亿元，环比3月份明显下滑37.05%；以可比券商业绩计算，营业收入合计102.89亿元，同比下滑3.55%。在净利润方面，29家上市券商净利润合计37.47亿元，环比下滑55.82%；以可比券商业绩计算，净利润实现了35.91亿元，同比下滑7.88%。3月份，业绩表现相对较好的是国金证券、长江证券、中信证券等；业绩表现相对较差的是东方证券、华泰证券、方正证券等。整体来看，4月绝大多数券商业绩出现了明显的环比下滑，仅有少数几家券商业绩环比实现增长。4月份，由于交易天数减少、没有季度结息、股票市场行情较弱等多个因素，业绩环比下滑明显。
        经纪业务：3月份日均成交额为4555亿元，环比下滑2.6%，由于交易天数明显减少及日均成交额的轻微下滑，4月整体成交额为81988.67亿元，环比大幅下滑20.3%。
        投行业务:  4月份核发3批IPO，每批仅为2家企业，相比三月的每批3家企业的规模进一步下滑，一共核发6家企业，融资金额不超过60亿元。4月份首发募集资金额仅为58亿元，环比下滑50%以上。4月份增发融资规模为487亿元，环比下滑27.96%。4月份券商债券承销规模达到6500亿元以上，环比增长40%以上，单月债券承销业务规模创2年以来单月承销规模新高，其中公司债和企业债承销规模达到较高位置。
        信用业务：两融日均余额环比有所下滑。4月，市场行情仍然不见起色，两融余额受到拖累，两融日均余额为9971亿元，环比3月份的10030亿环比下滑0.60%，连续三个月环比下滑，且目前低于10000亿元规模。股票质押业务规模环比增长态势逐渐放缓，并出现环比下滑迹象，截止4月底，股票质押业务规模达到15852亿元，环比下滑2.31%，出现了明显的下滑迹象。整体来看，信用业务依旧保持平稳发展态势，但是股票质押业务的下滑应该密切关注。
        资管业务：集合资管产品3月份发行份额为109亿份，环比下滑50%以上，其中另类投资资管产品、债券型产品、股票型产品发行份额下滑明显。
        自营业务：4月上证指数下跌2.74%，3月上证指数下跌2.78%。4月创业板指数下跌4.99%，3月创业板指数上涨8.37%。4月中证全债指数上涨1.32%，3月中证全债指数上涨0.98%。整体来看，相对于3月股债市场的表现，4月份债券市场仍然表现较好，但是股票市场的表现明显弱于3月。
        投资策略分析：  4月份行业由于交易日减少，市场环境仍然较弱，季度结息等多重因素使得业绩环比大幅下滑。券商整体一季度的业绩呈现出同比下滑的态势，仅有少数券商实现业绩同比增长，这也压制了券商指数的上涨空间。券商指数整体PB为1.52左右，处于历史低位，在目前的估值背景下，下跌空间有限，可伺机关注交易性机会，趋势性机会仍然需要等待。我们维持证券行业的“谨慎推荐”评级。另外，随着资本市场和券商行业的市场化进程，长期的转型与分化趋势日渐明显，此外目前的市场环境仍然不支持普涨，因此短中期也需要需要精选有价值且市场预期较好的个股。近期，我们建议关注今年业绩有望表现较好且未来有更好成长空间的个股。建议关注中信证券、华泰证券、招商证券。