安信证券-4月金融数据综述：实体部门杠杆去化幅度放缓，降准不是货币政策转松标志-180511

《安信证券-4月金融数据综述：实体部门杠杆去化幅度放缓，降准不是货币政策转松标志-180511（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-4月金融数据综述：实体部门杠杆去化幅度放缓，降准不是货币政策转松标志-180511（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        实体部门杠杆去化幅度放缓，降准不是货币政策转松标志——4  月金融数据综述
        全市场权威的债务、杠杆数据解读，只有债务周期不会说谎！
        我们拆解的数据显示，实体部门债务余额同比增速在3  月大幅下降后，4  月继续下降的幅度明显变小，但去杠杆的方向未变。金融机构杠杆水平如期保持平稳，全社会债务余额同比增速小幅下降。我们维持此前的判断，今年2  月以来中国所处的状态是，实体部门债务余额同比增速小幅回落，而金融机构负债同比增速低位企稳。上述组合意味着，债市面临的环境是，供给小幅下降，需求基本稳定，因此收益率整体处在下行通道。
        对于4  月17  日的降准，我们的解读是市场中的少数派，我们认为降准是一次中性操作，其所带来的基础货币释放，将为其他方式（如央行对银行债权的减少）所回笼对冲，货币政策仍是中性，债务供需数据并不支持收益率大幅下行，对降准的过度解读可能会加大收益率下行中的波动（详见《债市环境良好，需警惕降准相伴的基础货币回笼——3  月全社会债务数据综述》，2018-4-20）。目前来看，长久期利率债收益率已经基本回到了降准之前的水平，和我们的判断基本一致。不过，我们认为，现在无需对债市过度悲观，长久期利率债收益率进一步反弹的空间已经不大。而信用市场风险的频繁暴露，也符合我们有关实体部门去杠杆下的特征判断。
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。