银河期货-国债期货周报：5、10收益开始收窄，收窄幅度依然不够-180511

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        国内债市追踪：5、10收益开始收窄，收窄幅度依然不够
        国内流动性追踪：缴税进程已经结束，短期资金大幅宽松
        国外债市追踪：中美债市走势均疲软，中美利差扩大到75BP
        主要观点
        宏观金融数据公布，虽然从数据上看新增人民币贷款和去年同期比微增，处于可以接受的范围，但分细项看，居民和企业中长期贷款均弱，比去年同期微增主要是由于去年同期处于票据融资萎缩周期导致，从质量看本期银行表内新增人民币贷款依然偏弱。社融规模整体偏强，目前对于社融拉动最大的力量来自企业债融资开放，目前全社会的融资体系已经由去年下半年的表内承接表外，转为债券直接融资承接表外，在这样的背景下，监管机构不可能打压债券市场，因此2018年的债券牛市已经开启，目前的价位，可以把国债期货多头配满了。从策略看，分为两种，第一种是套利策略，多10空5，粗略的配比是1:2，精确配比可根据CTD调配，第二种是单边策略，从标的看，近期10年国债明显弱于5年，这种强弱关系目前看除了外资机构强配5年期和前期境内机构资金紧张抛售流动性最好的10年国开这两个牵强的理由以外，完全看不出道理，后期预计将会补涨，我们建议将5年期国债期货多头调整至10年期国债期货上。
        近期市场运行主要逻辑：货币政策由中性偏紧转为中性、经济金融数据偏弱、结构性降准不仅结构性增加债市资金还增加了央行向全市场投放资金的可能。资管新规落地，不如预期苛刻。
        未来市场主要关注点：资管新规落地情况。
        操作建议：长期做多。