天风证券-寒锐钴业-300618-新产能即将投产，看好下半年业绩持续超预期-210818

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事项公司发布2021年中报，报告期实现营收20.80亿元，同增100.79%，归母净利润3.56亿元，同增473.98%。

其中Q2单季度营收10.44亿元，同增98.98%，环增0.77%；归母净利润2.56亿元，同增552.11%，环增156.00%。

量价齐升叠加成本控制及降本增效，助力公司业绩大增21年上半年公司主要产品铜市场均价6.67万元/吨、钴均价34.95万元/吨，同比分别增长50.16%、33.01%，而公司同期营收增长100.79%，说明公司营收大幅增长原因是公司产品价格上涨以及销量提升共同作用的结果。

成本方面，在营收翻倍增长的同时，公司将成本增长控制在62.22%，优秀的成本控制以及公司降本增效管理，使得公司整体毛利提升14.40pct至32.53%，助力公司业绩大增。

新产能即将投产，看好下半年业绩持续超预期公司在刚果金现拥有电解铜产能3.5万吨、氢氧化钴产能5000吨，国内钴产品产能5500吨，电解铜及钴粉产能正处于产能释放期。

同时刚果金寒锐金属5000吨电钴产线预计21年9月份投产、安徽寒锐2000吨钴粉产线预计22年1月份投产、赣州寒锐1万吨钴盐产能预计23年11月份投产。

随着三个项目的陆续投产，有力保障公司业绩持续增长。

电动车革命，钴需求有望持续增长碳中和背景下，各国制定了严格的减碳政策，预计在2030年前后，大部分国家将禁止燃油车。

2020年开始电动车进入百花齐放的阶段，从最初的特斯拉一家独大，到蔚来、小鹏、理想造车新势力，到比亚迪汉、五菱mini等国产畅销车型的出现，海内外传统车企经过几年的投资布局，开始进入发力阶段，新能源汽车供给占比以及消费者可选空间大幅增加。

随着供给端20万元左右车型的放量，新能源汽车渗透率或将快速提升，预计到2025年将接近2000万辆，渗透率达20%。

全球新能源车用钴量将有2020年1.84万吨，提升到2025年的9.51万吨，未来五年内CAGR39%，钴需求有望持续增长。

盈利预测及评级：随着刚果金寒锐金属5000吨电钴项目在9月份的投产，公司下半年钴产品销量或将继续大增，上修公司2021-2023年归母净利润至分别为8.05、10.07和13.30亿元（前值7.50、9.50和12.56亿元），对应PE为37x、29x和22x，维持增持评级。

风险提示：在建项目不及预期，新技术导致钴被替代，供给大幅增加的风险。