民生证券-国防军工行业周报：首家院所转企获批，院所改制稳步推进-180514

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        行情研判  
        本周军工板块表现总结：本周市场震荡上涨，沪深300指数上涨2.6%，国防军工板块下跌1.16%，军工板块超额收益-3.76%。从行业来看，在中信29个一级子行业中，军工行业涨跌幅排名第29位。板块整体估值约70X，处于近十年估值中枢，具有安全边际。
        后市判断：首家院所转企获批，院所改制稳步推进。本周，国防科工局等8部门联合批复首家生产经营类军工科研院所转制为企业，标志生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段，航天系、电科系上市公司最为受益。近期，我们密集调研了十余家军工企业，订单回暖明显，大部分企业订单同比增长20%以上，个别企业增长超50%。军改影响基本消除，建议回调期间持续超配军工。中长期来看，2016-2017年，受军改影响，军费投入不达预期，军工企业业绩增长放缓。未来三年属于十三五规划的后三年，军费增长将明显高于前两年，军工企业的订单将恢复正常，新型装备列装有望进入快速增长期。另外，军工院所改制初步方案已经确定，相关配套政策有望出台，资产注入预期提升。
        短期影响：  
        中美贸易战进展；5月军品订货会。  
        中长期看点：  
        1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，相关配套政策有望陆续出台，院所优质资产注入预期提升；  
        2、新型装备列装：军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企业业绩水平；  
        3、军民融合：军民融合发展委员会已召开三次会议，军民融合步入快速执行层面。  
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        风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期；军费增长低于预期。