国海证券-化工行业周报：国际油价再创新高，二甲苯、涤纶长丝价格上涨-180514

《国海证券-化工行业周报：国际油价再创新高，二甲苯、涤纶长丝价格上涨-180514（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-化工行业周报：国际油价再创新高，二甲苯、涤纶长丝价格上涨-180514（33页）.pdf（33页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        市场回顾：上周，中小板综指数上涨2.31%，化工板块跑赢同期中小板综指数1.4  个百分点。年初至今，中小板综指数累计下跌3.97%，化工板块跑赢同期中小板综指数3.1  个百分点。上周，创业板综指数上涨2.43%，化工板块跑赢同期创业板综指数1.3  个百分点。年初至今，创业板综指数累计上涨4.27%，化工板块跑输同期创业板综指数5.1  个百分点。
        海外公司行情：上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为81.28  美元、71.99  美元和45.83  美元，动态PE  分别为16.91、19.58  和36.89，动态PB  分别为1.83、1.52  和1.62；道达尔和雪佛龙收盘价分别为63.79  美元和129.84  美元，动态PE  分别为19.10和24.44，动态PB  分别为1.33  和1.65。
        产品价格和价差：价格方面：北美天然气-纽约现货的价格上涨至2.46美元/MMBtu，周涨幅18.84%；原盐-河北省-海兴盐业的价格上涨至190元/吨，周涨幅18.75%；TDI-华东的价格上涨至29000  元/吨，周涨幅13.06%；二甲苯华东的价格上涨至7000  元/吨，周涨幅12.90%；甲苯国内-华东的价格上涨至6420  元/吨，周涨幅7.90。价差方面：上周聚酯切片价差上涨91.05  元/吨，周涨幅15.02%；锦纶切片价差上涨590.25元/吨，周涨幅6.13%；电石法PVC  价差上涨75  元/吨，周涨幅3.79%。
        行业观点：美国退出伊核协议，国际原油价格创新高。截至2018  年5月11  日，WTI  原油价格达71.36  美元/桶，布伦特原油达77.47  美元/桶，美国退出协议对油市供应短缺造成影响，国际油价呈现震荡上涨走势。伊核协议走向将在一段时间主导油市，加之季节性需求改善，短期内原油依旧处于易涨难跌走势，自5  月11  日起，国内汽、柴油价格每吨分别提高170  元和165  元，折合升价为92#汽油、0#柴油分别上调0.13  元及0.14  元，为2018  年内第六轮上调。国际油价上涨利好石油石化行业，我们重点推荐中国石化（600028.SH）。受上游石化行业涨价影响，与去年同期比涤丝产品价格均上涨超过1000  元/吨以上，我们重点推荐国内涤纶长丝龙头推荐桐昆股份（601233.SH）。同时目前环保政策趋严，化工园区整顿，看好二三季度化工板块的机会，我们持续关注受环保影响显著、具有一体化优势的行业龙头标的，推荐新安股份（600596.SH）和扬农化工（600486.SH）。
        中国石化（600028.SH）：全球石油石化行业巨头，受益于原油和成品油价格提升。公司2017  年油气当量达到4.46  亿桶，同比增长3.4%，其中天然气产量9125  亿立方英尺，同比增长高达19.1%。国际油价创新高，公司上游板块有望扭亏为盈。此外，公司炼油和销售板块因油品质量升级、柴汽比降低以及成品油价格提升，中低油价下炼油业务毛利率处于历史高位。公司在国内拥有三万多座加油站，属全国最多，若该板块上市将实现价值重估。
        桐昆股份（601233.SH）：公司是涤纶长丝龙头，受益于行业景气度回升，价差同比增长。目前公司涤纶长丝产能460  万吨/年，考虑新建项目未来总产能将增长至600  万吨/年，市场占有率将提升18%以上。涤纶长丝价差上涨，行业回暖。从供需看，我国涤纶长丝新增产能增速约4%，随着国家二孩政策、消费升级的影响，涤纶需求总量和质量仍保持较高增长，预计需求增速超过7%，供需格局向好。预计到2020  年全球PTA  产能仍过剩，因此上下游配套的一体化、规模化项目才具有成本优势。公司参股浙石化4000  万吨/年大炼化一体化项目，收益大幅提升，产业链进一步延伸。一期项目达产后年均利润约98  亿元，公司  20%股权的收益可达19.6  亿元。此外，公司的原料、产品销售等也将受益于大炼化项目。
        新安股份（600596.SH）：公司是有机硅和草甘膦双龙头，一体化优势和协同效应显著。新安股份目前拥有有机硅单体产能34  万吨/年，占全国总产能的12%，是国内有机硅行业龙头；拥有草甘膦产能8  万吨/年，占全国总产能的11.4%，是国内最大的草甘膦生产企业。公司围绕有机硅单体合成，搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链，有效实现成本控制，提升综合竞争力。公司在有机硅和草甘膦的生产中实现资源循环利用，将草甘膦副产物氯甲烷用于有机硅生产，同时又将有机硅副产物盐酸回收精制后用于草甘膦生产，协同效应强竞争优势显著。
        扬农化工（600486.SH）：公司是农药行业龙头，全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂产业，除草剂方面目前公司拥有3  万吨/年草甘膦产能和2.5万吨/年麦草畏产能，杀虫剂方面，公司布局农用和卫生用菊酯产品，2017年公司除草剂总产量达到4.7  万吨以上，同比增长17.4%，得益于优嘉公司二期项目提前完成；杀虫剂总产量在1  万吨以上，其中菊酯产品总产量达到8000  吨；杀菌剂方面，公司拥有氟啶胺产能600  吨/年。公司灵活制定营销策略，同时农药供给端因环保收紧将持续受限，需求端相对刚性且逐步恢复，农药行业高度景气，公司整体竞争力强。公司从2013年开始规划如东地区优嘉公司产业园的建设，实现从扬州本部退城入园，目前已经完成二期项目建设。如东优嘉子公司2600  吨卫生菊酯项目已经投产，本部产品产能将逐步关停，实现退城入园，在环保和公用工程配套等优势逐步扩展的情况下，未来如东产业园将成为开启公司业绩增长新空间。
        行业推荐评级及投资方向：化工行业面临的宏观经济环境平稳，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，价格弹性大。布伦特原油价创新高，受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善，维持行业“推荐”评级。
        风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；中美贸易战持续。