财通证券-化学纤维行业炼化~聚酯专题报告（一）：聚酯景气依旧，炼化风起云涌-180514

《财通证券-化学纤维行业炼化~聚酯专题报告（一）：聚酯景气依旧，炼化风起云涌-180514（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-化学纤维行业炼化~聚酯专题报告（一）：聚酯景气依旧，炼化风起云涌-180514（38页）.pdf（38页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：  
        聚酯：需求旺盛，景气度有望持续。在下游印染制造去产能、国外瓶片主流供应商停产、禁废塑料带来需求缺口的共同影响下，2017年  聚酯量价齐升。我们预计  2018年聚酯新增需求约  400万吨，增速  9.8%。聚酯盈利能力稳定在较高水平，从新增装置看并未出现大规模的产能扩张，景气度有望持续。  
        PTA：产能扩张有序，聚酯需求推动  PTA  进入景气周期。经过过去  5  年的调整，目前  PTA  产能扩张有序，行业持续去库存，保证了聚酯利润的向上传导。2018  年  PTA新增产能主要为嘉兴石化二期  220  万吨，预计新增产量将达到  420  万吨，全年供需基本平衡。此外，基差转正后主要生产企业或将改变  17  年的高信用仓单模式，仓单压力有望减轻。  
        PX：2018  年供应仍然偏紧。2018  年  PX  新增产能较少，负荷提升空间有  限。我们预计  2018  年我国  PX  新增供给约  150-170万吨，与新增  PTA产量  420  万吨（PX  需求  270  万吨）相比供应偏紧。2019  年后  PX  将  迎来产能扩张，非一体化装置或将首先受到冲击。
        产业链一体化：提升全产业链利润，炼化一体化项目高盈利。我们认为，随着聚酯龙头开始向上游炼化延伸，其利润将更加平稳且更容易受益于行业高景气。新的炼化项目以多产芳烃作为核心，与聚酯企业高度契合，且在当前宏观环境和  60-80  美元区间的油价下仍有望保持较好  的利  润水平。
        二季度聚酯产业链仍将保持高景气度。目前下游备货积极、涤纶库存降  低、瓶片出口持续超预期，聚酯高需求持续得到验证。由于聚酯投产  高  峰  和  PTA  检修高峰同时到来，PTA  有望维持高加工差。
        投资建议：看好聚酯一体化龙头充分享受本轮聚酯景气周期，聚酯和PTA  仍存在超预期可能。推荐：恒力股份（买入）、荣盛石化（买入）、恒逸石化（买入）、桐昆股份（买入）。
        风险提示：原油价格大幅波动，聚酯需求不达预期，新项目投产进度不  达  预  期