安信证券-信用债周报：警惕信用风险传导-180513

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        ■警惕信用风险传导
        今年以来，累计出现违约债券17  只，共计违约额度达145.64  亿元。其中，2018  年新增违约企业有五家，产生违约债券共计8  只，额度64.24亿元。
        值得关注的是，今年新增的5  家违约企业，有4  家为评级为AA  的上市公司，属于实体部门中平均较优质的小型企业，公司日常生产经营比较正常，但多项应收账款未能按时回笼导致公司流动性紧张而违约的情况多有发生。由此推断，未来在资管新规落实且资金面相对较紧的情况下，低信用企业现金流断裂向更高信用企业传导的这样的现象发生频率将会更高。较低信用评级企业信用风险逐步暴露之后的传导，也就是由低信用到高信用的蔓延意味着一些经营较好的企业也难逃牵连。
        ■公开市场净回笼
        上两周，央行公开市场共投放4000  亿元，回笼6500  亿元，净回笼为2500  亿元。
        ■信用债净融资回升
        上两周，新增信用债共计178  只，额度总计3261.49  亿元，信用债总偿还量2587.81  亿元，净融资额673.68  亿元。
        ■二级市场交易量回暖
        上两周，主要信用债二级市场成交量合计530122.38  亿元，其中，较前个周交易量增幅较大的有证券公司债、证券公司短期融资券、定向工具、资产支持证券。
        ■风险提示：有重要因素未列入分析框架。