东方证券-环保行业周报：环保大会有望在近期召开，低估值运营类资产或迎来估值修复-180513

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        板块表现：本周环保板块整体上涨0.9%，涨幅落后沪深300  指数1.7  个百分点、落后创业板指数0.2  个百分点。子版块除水务工程、土壤修复跌幅分别为-1.3%、-1.0%之外，其他子版块均处于上涨态势；其中再生能源涨幅最高为+6.5%、监测+2.6%、水务运营+1.4%、节能+1.1%、固废0.8%、大气治理工程0.8%。个股表现：本周个股中环能科技涨幅最高为+14.2%，博世科跌幅最高为-5.4%。
        重大事件
        生态环境部联合住房城乡建设部启动2018  年城市黑臭水体整治环境保护专项行动。
        百川能源：持股5%以上的股东贤达实业拟在6  个月内增持本公司股票，增持价格不超过18  元/股，增持金额不超过5  亿元。
        投资建议
        我们认为环保有两类机会：1、错杀的确定性机会，具有成长属性的运营类环保资产；这类资产的成长体现了国家环保投入的加大，同时这类资产的现金流非常好。展望未来，运营类项目盈利能力还有上升空间，因此这类资产最值得把握。这类公司的估值处于历史较低水平，2018  年Wind  一致性PE在20  倍左右，且政府项目释放将保障行业高成长。从成长排序角度，我们推荐上海环境(601200，买入)，上海地区环保龙头，未来5  年高速增长，Wind  2018  年一致性PE  仅为20  倍。建议关注碧水源(300070，未评级)，作为行业龙头优质水处理公司，继续分享水领域的投资红利。2、基本面改善的投资机会，主要是指工业治理，在水、气、固废中，我们更加看好危险废弃物。大气在雾霾和事件性因素的催化下比较容易成风口。水的工业投资也处于加速状态，业绩弹性也较大，但是行业比较分散没有龙头公司，这导致投资跟踪难度较大。危废行业逻辑最清晰：1）行业渗透率不高，只有20-30%；2）ROE  很高，基本能做到20%以上；3）业绩增长主要来自于新项目投产，未来3  年是危废行业新项目投产高峰。因此行业成长空间很大。建议关注危废龙头东江环保(002672，未评级)。
        PPP市场正在经历由快速扩张到规范化的进程，财政部在发布“92  号文”后清理一批不符合规定、长期无法落地的项目，在总库规模保持相对稳定的情况下，项目的落地率将提升。环保类PPP  项目具备长期运营的属性，且属于各地政府必须投资的重点民生工程，因此具备长期投资的价格，建议关注具有明显的竞争优势，PPP  订单持续放量的碧水源(300070，未评级)、东方园林(002310，未评级)、博世科(300422，未评级)。
        风险提示
        PPP项目进度低于预期；土壤修复进度不达预期