国信证券（香港）-宏观经济周报：油价续向上，美元指数将续反弹至95-180514

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        油价续向上;美元指数将续反弹至95
        因美国重启制裁伊朗,加快全球石油库存下降速度。再加上,委内瑞拉油产量再呈下滑。沙特官员期望油价升破80  美元关口,甚至触及100  美元,令市场对延长减产协议的预期升温。另一方面,EIA  分别下调2018  年和2019  年原油需求增速预期。鉴于全球石油库存下降带来更大的净影响,油价继续向上。
        宏观方面，4  月以美元计价的出口和进口好于市场预期，体现了外需和内需的平稳增长，但也受到去年的过去一年美元贬值的汇率效应以及低基数这两大因素的推动。我们预计后期以美元计价的出口增长将略有下滑，而中美贸易可能受到贸易谈判的不利影响。基于美国经济基本面相对欧洲的改善、利率上行趋势以及美元供需偏紧的情况，我们预计美元指数将从93  继续上行至95  上方。随着美元指数恢复动能，人民币汇率也将从6.36  贬值到6.5  附近。
        期货市场分析
        美国WTI  原油6  月期货周二(5  月8  日)收跌1.67  美元，或2.36%，报69.06  美元/桶。布伦特原油7  月期货周二收跌1.32  美元，或1.73%，报74.85  美元/桶。虽然美国宣布退出伊朗核协议令中东风险溢价急升，但双方仍有较长的缓冲期进行谈判，因此对油价的提振效果尚未展现，同时美元再度大涨令油价承压。美国WTI  原油期货价格盘中最低触及67.66  美元/桶，布伦特原油期货价格盘中最低触及73.10  美元/桶。
        美国总统特朗普周二(5  月8  日)正式签署文件，确认退出协议并对伊朗重启制裁，这令伊朗能源行业面临严峻的挑战。虽然美国退出协议并重启制裁必然会对伊朗原油供应产生重大影响，但重启制裁恐怕需要数月之久才能产生影响，因美国政府仍需时间去制定制裁框架，并明确制裁企业和银行机构的名单，这给予双方一个重新谈判的契机。
        俄罗斯方面数据显示，4  月该国原油产量维持在1097  万桶/日不变，继续履行减产承诺。沙特官员接受采访时表示，期望看到油价升破80  美元关口，甚至触及100  美元大关。这令市场对延长减产协议的预期继续升温，以沙特为首的石油输出国组织(OPEC)很有可能在6  月政策会议上和俄罗斯等非OPEC  产油国达成新一轮的减产协议。
        美国能源信息署(EIA)周二(5  月8  日)发布月度短期能源报告显示，2018  年和2019  年美国原油产量预期均被上修。其中2018  年美国原油产量预期上调0.3%至1072  万桶/日，而2019  年预期则被上调3.6%至1186  万桶/日。此外，EIA预计2018  年美国原油需求增速为50  万桶/日，和此前预期一样；预计2019年美国原油需求增速为26  万桶/日，此前预期为32  万桶/日。全球原油需求方面，EIA  将2018  年和2019  年增速预期分别下调3  万桶/日和12  万桶/日至176万桶/日和173  万桶/日。
        美元指数日内一度上破93  关口，但在特朗普正式宣布伊核协议决定之前，多头锁定获利，美元因此自日高93.30  急剧回落，不过依然保持涨势。这一消息可能会在短期内影响美元，但不太可能给趋势带来任何重大变化，因为市场关注的是美国利率正常化，而美联储预计今年至少会加息三次。在伊朗石油供应可能中断的背景下，值得强调国际能源署4  月的结论。市场将出现供应短缺，这将继续消耗库存。而这一计算是在伊朗可能出现中断之前进行的。伊朗每日石油供应减少数十万桶将使供应缺口扩大，导致全球库存下降的速度更快。美国油服公司贝克休斯(Baker  Hughes)周五(5  月4  日)公布数据显示，截至5  月4  日当周，美国石油活跃钻井数增加9  座至834  座，连续五周录得增长，再刷2015  年3  月来新高。更多数据显示，截至5  月4  日当周美国石油和天然气活跃钻井总数增加11  至1032  座。美国能源信息署(EIA)预期5  月二叠纪盆地原油产量将增加至纪录新高的近320  万桶/日，约占全面产量的三成。
        委内瑞拉的供应中断令这些担忧雪上加霜。石油市场可能已经消化了委内瑞拉石油供应大幅下滑这种情况。委内瑞拉的石油日产量已经下降到140-150  万桶，比2016  年的水平低60-70万桶。到今年年底，该国的石油日产量可能会下降接近100  万桶，不过这一估计的风险也在下降。委内瑞拉面临一系列潜在灾难，可能导致石油产量加速下滑。全面的债务违约、美国的制裁以及债权人的资产扣押是三个可怕的因素，预估该国石油产量会呈明显的下滑趋势。