国金证券-东材科技-601208-业绩高增长，项目落地将进一步助力成长-210817

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事件8月17日，公司发布2021年半年报，公司2021年上半年实现收入15.89亿元，同比增长81.6%，归母净利润1.8亿元，同比增长149.4%，业绩符合预期。

经营分析公司各项业务盈利持续改善。

报告期内，公司绝缘材料业务实现营业收入7.76亿元（+26.18%），销量4.17万吨（+16.7%）；光学膜材料业务实现营业收入4.98亿元(+264.3%)，销量3.86万吨（+272.7%），主要系胜通光科并表，胜通光科2021年上半年实现营业收入2.83亿元，不考虑胜通光科并表影响，公司光学膜材料业务2021年上半年实现收入2.15亿元，同比增长57%；电子材料实现营业收入2.2亿元（+289.6%），销量7439吨（+327%），主要系公司技改，电子树脂产能增加所致；环保阻燃材料实现营业收入5950万元（+10%）。

光学基膜、电子树脂产能扩张，品种结构持续优化。

光学基膜方面，伴随着江苏东材3号线投产完毕，公司光学聚酯基膜产线将达到5条，合计产能约10万吨，2021年6月，公司公告，未来规划20万吨膜材料项目，通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜；此外，公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目，向下游逐步延伸。

电子树脂方面，未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产，公司电子树脂业务将进一步放量。

盈利预测与投资建议公司光学基膜和电子树脂放量，我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为4、5.84和7.83亿元，（2021-2023年归母净利润预测前值为3.2、5.2和7.1亿元）；EPS分别为0.45、0.65和0.87元，对应PE分别为35.6X、24.5X和18.2X。

维持评“买入”评级。

风险提示电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化。