安信证券-新洋丰-000902-Q2业绩再创新高，磷复肥龙头产业升级-210817

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■事件：2021上半年，公司实现营业收入67.04亿元，同比+24.64%；实现归母净利润7.01亿元，同比+39.29%。

单二季度，公司实现营业收入33.93亿元，同比+32.13%，环比+2.48%；实现归母净利润3.60亿元，同比+15.81%，环比+5.79%。

■产品量价齐升，Q2业绩创新高。

受益种植景气度上行、化肥生产偏紧影响，公司主要产品量价齐增，上半年实现收入业绩双增，且Q2实现单季最高业绩。

据百川资讯，2021H磷酸一铵同比+31%，复合肥（氯基）同比+6%；2021Q2磷酸一铵环比+19%，复合肥（氯基）环比+7%。

销量方面，公司加大新型肥销售力度，据公告，2021上半年，公司实现新型肥料销量56.15万吨，同比增长35.29%。

并且，公司拟以自有资金6亿元在甘肃投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目，助力公司优化产品结构，夯实龙头地位。

■成本管控是复合肥行业重要壁垒之一，公司不断完善一体化，市场份额有望继续提升。

农资投入品注重高性价比，据百川资讯，复合肥生产成本中，三种单质肥占比约75%，故拥有单质肥生产能力、产业链一体化优势的复合肥企业，将更具竞争力。

据公司披露，过去5年行业低谷期，公司市场占有率逐年提升，从2015年的4.6%提升至目前近8%，这得益于公司较同行（无单质肥配套的）超过200元/吨的复合肥成本优势。

我们认为公司未来发展重心依旧聚焦产业链一体化，如可转债项目扩建30万吨合成氨、不断注入磷矿资产（报告期内新增放马山磷矿注入承诺）等，公司复合肥的成本优势有望持续深化，市场份额将继续提升。

■基于产业链优势，布局新能源材料。

据公告，公司拟用自有资金25~30亿元在湖北钟祥投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目，项目分两期，一期5万吨由公司（持股60%）及常州锂源（龙蟠科技子公司）的合资公司实施，预计2022年2月建成投产。

新能源产业快速发展拉动磷酸铁需求，公司凭借丰富的磷矿资源、完整的磷化工一体化产业链和多年的行业积累，在推进磷酸铁产品的过程中将拥有明显的成本优势和产业协同优势。

这是公司凭借自身优势，紧抓新能源发展机遇，实现产业升级的重要一步。

■投资建议：增持-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为11.71、14.47、17.13亿元。

■风险提示：复合肥行业竞争加剧；项目投建不及预期。