国金证券-龙蟠科技-603906-同上游磷化工企业合作，加深锂电产业链布局-210817

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事件8月18日，公司控股子公司常州锂源与新洋丰计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源，布局建设5万吨/年磷酸铁项目，常州锂源拟出资8,000万元持有40%股权。

分析进一步向上游延伸，加深公司磷酸铁锂业务的产业链布局。

公司收购贝特瑞后，在磷酸铁锂业务领域加速布局，受益于新能源车的需求放量和储能市场的广阔发展空间，磷酸铁锂具有非常大的市场应用空间，公司作为磷酸铁锂龙头企业之一，需要持续进行产能布局和自身竞争力的优化，把握行业机遇，实现业务的持续增长。

而在磷酸铁锂生产中，原材料的成本占比超过7成，其中磷酸铁前驱体是优化成本，保证产品质量的关键原料之一。

此次公司同新洋丰合作布局5万吨磷酸铁锂项目，有望在原材料供给上形成一定的优势，结合上游磷化工企业在技术和产业链方面的优势，公司在技术和产品应用上的积累，形成产业链合力，加深公司磷酸铁锂产业链的布局，实质上部分降低原材料的成本。

合作方具有上游良好的产业链基础，加速产能释放，有望快速实现原材料供应。

公司合作的新洋丰是我国大型磷化工企业，在磷矿、磷酸、磷肥、复合肥等领域具有多年的积淀，此次进行产能合作，有望借助合作方的产业链优势，快速实现产品放量和低成本高质量生产，解决目前原材料供应问题，获得行业供给紧缺带来的盈利空间增长。

此次5万吨磷酸铁前驱体布局在湖北省荆门市，预期于2022年2月建成投产，双方各有分工，加速产能建设，同时有望为公司全国多基地布局相关产能提供良好的原料供应基础。

投资建议公司将充分享受国六标准升级带动车用尿素市场需求放量的机遇，形成良好的业绩增长；同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好，未来需求空间大，公司持续进行产能和上游原材料布局，预测公司2021-2023年EPS分别为1.03、1.77、2.16元，维持“增持”评级。

风险提示国六政策执行不达预期风险，产品销量不大预期，磷酸铁锂产能过剩风险，公司产品价格剧烈波动风险。