上海证券-教育行业：瑞思学科英语（REDU.O）2018Q1业绩点评~营收净利稳定增长，加盟校区扩张-180514

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        行业动态
        5  月10  日，瑞思学科英语（REDU.O）发布截止2018  年3  月31  日的2018Q1  业绩数据。
        主要观点
        2018Q1  营收稳定增长28.4%，学员人数增长13.7%
        2018Q1，瑞思实现收入2.70  亿元，同比增长28.4%。尽管Q1  存在寒假春节等季节性影响因素，但是2018Q1  公司整体营收保持稳健增长，主要系学员人数持续增长。截止季度末，公司旗下校区总数达到284家（直营64  家+加盟220  家），期内新增14  家加盟校区，新进入5  个城市，共覆盖大陆、香港和新加坡的90  个城市。直营校区和在线课程的学员人数达到22045  人，同比增长13.7%，增速较营收增速偏低，主要系2017Q1  学员高基数，约占去年全年招生人数的39%，公司计划2018  财年将新开13-15  家直营校区，预计2018Q1  学员人数约占全年招生人数的30%。分类别看，教育服务收入2.26  亿元，同比增长26.6%，主要系瑞思品牌效应不断积累和口碑产品不断加大供应，学员留存率较去年同期提升1pct  至71%，且直营校区数量较去年同期新增10  家至64  家。2018Q1  加盟校区的特许经营费收入2820  万元，同比增长14.7%，主要系加盟续签费用提升及加盟校区数量较去年同期新增52  家至220  家。其他业务收入为1570  万元，主要系领峰教育贡献收入及瑞思海外游学收入同比增长56.2%。
        盈利能力稳步提升，递延收入期内增长31.7%
        本季度公司毛利率略有下降0.7pct  至53.5%，主要系成本上涨较快，公司不断扩大经营使得房租成本上升，且直营校区的教师人工成本有所增长。销售费用率和管理费用率分别增加3.1pct  和0.5pct  至18.0%和20.1%。由于毛利率小幅下降且费用率上升，公司本期营业利润同比略微增长0.9%至4180  万元，营业利润率同比下降4.2pct  至15.5%。由于贷款金额上升，公司本期财务费用为820  万元，财务费用率同比提升0.6pct  至3.0%。本季度公司还有1090  万元营业外收入，主要系ADR  存托凭证考虑偿付公司约1000  万元。2018Q1  公司归属净利润为3580  万元，同比增长26.7%，归属净利率为13.3%，基本与去年持平。Non-GAAP  归属净利润为3890  万元，同比增长37.5%，Non-GAAP  归属净利率为14.4%，较去年同期提升1.0pct。截止季度末，公司递延收入和客户预付款合计为10.7  亿元，较期初增长31.7%。公司预计2018财年收入增速将维持在约30%。
        风险提示
        办学许可证资质风险、学生人数增长放缓或出现下降、市场竞争加剧风险、加盟体系管理不当风险等。