天风证券-策略·大势研判：ROE为何将继续维持高位？论目前市场底部的有效性-180514

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        5月以来，我们的几个核心判断如下：  
        （1）4月流动性环境急剧紧张，DR007飙升，但降准后，5月开始流动性环境会逐渐缓解，最新的央行货币政策执行报告也透露了类似的信号。  
        （2）大盘指数逐步企稳，同时大盘底部的确认，是成长"出奇"的必要条件。继续看好成长的主线，核心逻辑是相对业绩的变化逐渐明朗。  
        （3）5月开始，至10月前后，市场呈现出"一季报分水岭效应"，配置业绩连续改善或者景气度验证的个股和细分板块，胜率最高。（具体内容可参考我们周末的深度专题《一季报"分水岭效应"：寻找战胜市场的α》）  
        （4）5月关注四年一度的世界杯主题。  
        向前看，关于ROE和市场底部的确认，本文想重点讨论以下几个问题：  
        （1）18Q1非金融A股ROE为何能继续反弹？超预期因素在哪里？  
        （2）为什么我们判断ROE未来还能维持在高位？核心支撑力是什么？  
        （3）创业板ROE比看到的情况要好，今年Q1单季度ROE明显好于去年同期。  
        （4）ROE的好坏究竟能否决定市场的最终表现？  
        风险提示：企业资本开支低于预期，公司业绩改善不及预期