华泰证券-五问MSCI2018半年度会议：入摩细节公布，重视外资配置方向-180515

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        6  月A  股将正式纳入MSCI，继续重视外资配置方向
        北京时间5  月15  日凌晨，MSCI  召开2018  半年度会议，宣布了A  股纳入MSCI  的细则。正式纳入MSCI  的A  股名单相比3  月份公布的潜在成分股减少1  只，从个股特征看，金融、地产和医药板块个股数量占比居前；市值分布看，市值在500  亿元以下的数量占比居前，其次为500-1000  亿元之间。根据我们测算，第一步以2.5%的比例纳入或将带来潜在外资流入规模650  亿元。我们认为，关于MSCI  纳入A  股的细则总体符合市场预期，短期内或在外资流入、市场风险偏好提升下提振A  股，中长期看利于改善A  股投资者结构和投资生态，并将进一步推动A  股与国际资本市场接轨。
        一问是否超预期：符合市场预期
        从公布的有关A  股纳入MSCI  的细节看，我们认为与前期公布的计划变化不大，总体符合市场预期。第一步将有234  只中国A  股按其FIF  调整市值的2.5％进行增加，纳入后A  股占MSCI  中国指数和MSCI  新兴市场指数的总权重分别为1.26％和0.39％。
        二问入摩标的新变化：共234  只，其中新进11  只，退出12  只
        相比2018  年3  月季度会议公布的潜在A  股成分股，最终纳入名单数量减少1  只，共234  只，其中新进完美世界、世纪华通、片仔癀、通威股份、通化东宝、深天马A、科伦药业、上海电气、步长制药、纳思达、海澜之家等11  只，陆家嘴、海航控股、必康股份、泛海控股、太平洋、东北证券、百联股份、大唐发电、中远海发、皖新传媒、国海证券、贵州百灵等11  只标的未在正式名单之列。从正式纳入MSCI  标的的行业分布，个股数量口径看主要集中于金融、医药、地产等板块；总市值（截至5.14  日）口径看主要集中于金融、石化和食品饮料等板块。
        三问潜在资金规模：纳入比例5%，预计外资流入1300  亿元
        根据MSCI  公布的2017  年12  月跟踪MSCI  全球指数、亚洲指数、新兴市场指数和中国指数资金规模，以及A  股以5%的比例纳入对应指数后的相应权重，我们预计潜在资金规模约为1300  亿元，6  月初和9  月初将分别带来增量资金约650  亿元。从5  月1  日开始，陆港通额度扩大四倍，沪港通和深港通每日额度均为520  亿元，因此能够承受潜在增量的资金流入规模。
        四问对A  股影响：或将从市场情绪等三大维度提振A  股
        我们认为纳入MSCI  或将从三大维度对A  股市场形成利好：市场情绪维度，短期内或将提振市场情绪，提升市场风险偏好；资金面维度，A  股入摩将带来潜在增量资金，除潜在外资，还包括国内新成立的跟踪MSCI  中国指数的基金；投资生态维度，A  股纳入MSCI  是A  股国际化进程中的重要一步，将进一步推动A  股与国际资本市场接轨，同时未来或将吸引更多的海外投资者进入国内资本市场，并将逐步改善A  股投资者结构和投资生态。
        五问买什么：建议关注纳入比例较高的金融、石化和食品饮料
        我们在3  月8  日发布的《估值重塑系列之二：台韩股票市场那些事儿》报告中曾提出“外资配置中国，或将引导A  股资产重估”。从5  月以来（截至5  月14  日），陆股通（沪港通和深港通）北向资金累计净买入217.24亿元，日均（共9  个交易日）净流入24.14  亿元。从近7  日（5.4-5.14）累计净买入额看，比较活跃的前10  大个股为贵州茅台、五粮液、格力电器、中国平安、伊利股份、美的集团、老板电器、招商银行、海康威视和恒瑞医药。我们认为应继续重视外资配置方向，建议关注A  股纳入MSCI  比例较高的金融、石化和食品饮料等板块，同时关注新进个股。
        风险提示：外资流入A  股的规模和进度低于市场预期；A  股国际化进程推进速度不及预期；海外经济大幅波动或政治动荡引致外资回撤等。