天风证券-建筑材料行业：四月水泥景气显著回升，五月旺季量价稳健-180515

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        国家统计局今日公布，（1）1-4  月全国固定资产投资（不含农户）同比增长  7%，增速环比一季度回落  0.5  个百分点。其中，1-4  月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长  12.4%，增速环比回落  0.6  个百分点。4  月固投（不含农户）环比  3  月增长  0.52%。
        点评：固定资产投资累计增速环比下滑幅度较小，整体保持平稳。政治局会议提出扩大内需，考虑到地方政府债务问题、利率高位、金融去杠杆，我们认为粗放式提振不符合经济结构调整的目标，企业融资成本压力大，“后遗症”颇多，预期今年基建增速大幅提升可能性较弱。内需着力点需首先观察消费与高端制造，结合通胀预期提升，内部消费力增强具有长期韧性，重点关注衣食住行改善、医疗、品牌需求提升。进入4月，建筑及装潢材料类消费额同比增速上升至  11.4%，增速环比提高1.2  个百分点，在  15  个品类排名中，由  3  月的第  11  位上升至  4  月的第  5  位。上半年装修旺季正常开启，建议关注石膏板龙头北新建材、管材龙头伟星新材、涂料龙头三棵树、板材龙头兔宝宝等。此外，中美贸易摩擦充分提示并坚定国内发展高端制造的决心，我们观察到制造业投资累计增长  4.8%，环比提高  1  个百分点。其中，高技术制造和装备制造业投资同比均增长  7.9%，均比制造业投资高  3.1  个百分点。
        （2）1-4  月全国房地产开发投资同比名义增长  10.3%，增速环比一季度回落  0.1  个百分点。房屋施工面积同比增长  1.6%，增速提高  0.1  个百分点。房屋新开工面积增长  7.3%，增速回落  2.4  个百分点。土地购置面积同比下降  2.1%，一季度为增长  0.5%。销售面积同比增长  1.3%，增速回落  2.3  个百分点。点评：分区域看，东部、中部房地产开发投资增速环比一季度均有回落，下降幅度分别为  0.5、0.2  个百分点，但同比增速  11.3%、14.8%均超过全国平均，仍是拉动地产投资的主要区域。东北增速明显提高  9.4  个百分点，达到  10.7%，主因一季度淡季天气寒冷所致。西部同比增速较小，仅  3.2%，增速环比提高  0.3  个百分点。在土地出让增加、保障房贷款继续增快的支持下，预期今年房地产各项增速指标回落幅度不必过于悲观。同时，关注地产集中度提升趋势，地产端深度合作的消费建材企业收入端有望持续高增长。
        （3）4月全国水泥产量  2.11  亿吨，同比增长  3.2%，环比  3  月增长  37%；1-4  月累计生产  5.84  亿吨，同比下降  1.9%，环比一季度增长  55%。
        点评：4  月以来各地下游需求恢复并集中释放，叠加北方大部分区域结束冬季错峰生产期，水泥单月产量恢复较为显著。华东引领旺季量价齐升，尤其涨价超预期提升行业盈利预期。根据数字水泥统计，截止  5  月  11  日，全国水泥高标平均价  430.5元/吨，同比提高  21.6%，回升至  1  月初高位，环比  3  月初低点提高近  40  元。杭州、合肥、南京、武汉高标价分别比上半年低点提高  70、40、30、60  元/吨。本轮旺季有望持续至  5  月末，6  月小淡季来临，梅雨、中高考、高温影响需求，水泥量价出现政策回调，预计在低库位的支撑下，下调幅度不会太大。此外，河南、山东、辽宁、河北、山西等地出台错峰停窑文件，收缩供给同样支撑价格，继续看好二季度海螺水泥、华新水泥等龙头业绩。
        （4）4  月全国平板玻璃产量  7100  万重箱，同比增长  1.4%，环比  3  月增长  3.27%；1-4  月累计生产  2.74  亿重箱，同比下降  1.5%，环比一季度增长  36%。
        点评：进入4月，全国大部分地区开工恢复，玻璃需求增加，玻璃厂家的产能利用率小幅上升，同时复产产能增加，带动产量增加。
        风险提示：房地产各项指标增速大幅下滑；基建增速不及预期。