国元证券-2018年月度宏观数据点评第4期：4月宏观数据点评-180516

《国元证券-2018年月度宏观数据点评第4期：4月宏观数据点评-180516（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-2018年月度宏观数据点评第4期：4月宏观数据点评-180516（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        近日，国家统计局和海关总署及央行等机构公布了2018  年4  月的宏观数据。
        正文：
        1、1-4  月，固定资产投资完成额累计同比为7%，比1-3  月下降0.5  个百分点，再创1999  年12  月以来的19  年新低。符合我们之前“固定资产投资累计增速处于趋势性下滑阶段”的预期。
        1-4  月，民间固定资产投资累计增速为8.4%，比1-3  月下降0.4  个百分点，这与房地产投资增速密切相关，今年该值处于跳升阶段。当前民间固定资产投资完成额的比重占比达61.8%，处于历史高位。
        房地产投资完成额累计同比在1-4  月反弹到10.3%，比1-3  月下降了0.1个百分点，但相对去年年底的7%增速仍处于高位。
        从分行业看，固定资产投资完成额中，制造业累计同比为4.8%，较3  月的3.8%上升1  个百分点，与去年12  月的数据持平。表明去库存去产能的情况在执行较为彻底之后，达到一个新的低位平衡点。
        1-4  月，固定资产投资完成额中的基础设施建设累计增速达12.4%，创年内新低。1-2  月和1-3  月的累计增速分别为16.1%和13%。自基建累计增速在2015  年跌破20%之后，  2017  年的累计增速跌到14.93%，随着财政扩张力度减弱，趋势性下滑将不可避免。
        综上所述，固定资产投资增速唯独房地产一枝独秀，但4  月全国商品房销售面积增速跌至-4.1%，随着限购政策依然在执行中，房贷利率上升，房地产投资增速很难保持高歌猛进。整体固定资产投资增速仍将趋势性下滑。
        2、4  月社会消费品零售总额同比增长9.4%，再跌回至2017  年12  月的水平，逼平12  年前2006  年2  月的增速记录。其中必需消费品增速呈趋势性下滑，食品、服装、日用品和医疗增速全面下降，这一点与4  月CPI增速下滑吻合。受油价上涨影响，石油制品是表现最好的分支。
        4  月网上商品和服务零售额同比增速为32.4%，虽较2  月的37.3%增速有所回落，但依然处于较高水平。4  月，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重累计值达16.4%，不断刷新历史记录。
        内需的扩大是后续宏观经济的焦点，值得长期跟踪和关注。
        3、按美元计价，中国  4  月出口金额同比增长  12.9%；进口增长  21.5%。4  月贸易顺差287.8  亿美元。进出口状况似乎比  3  月大有改观。细项看，4  月高新技术产品出口累计同比增速为  20.7%，比  3  月略增  0.2  个百分点；机电产品出口累计同比增速为  16.2%，比  3  月略降  0.1  个百分点。
        考虑到人民币贬值以及贸易战使厂商提前作进出口打算，我们认为  4  月进出口增速提升的状况较难持续，后续仍需观察更多月份。
        4、4  月份全国居民消费价格指数  CPI  同比上涨  1.8%，较上月回落  0.3  个百分点，工业生产者出厂价格指数PPI同比上涨3.4%，较上月上升0.3个百分点。CPI环比下降0.2%，PPI  环比同样下降  0.2%。
        CPI  的食品项同比上升  0.7%，比上月升幅减少  1.4  个百分点，其中猪肉价格同比下降16.1%，影响  CPI  同比下降约  0.43  个百分点。非食品价格稳健攀升，同比上升  2.1%，与上月持平。其中医疗保健、教育服务、居住类价格是上升拉动的主要原因。
        PPI  环比跌幅与上月持平，没有出现扩大跌幅的情况源于两个原因：4  月国内开工率回暖，大宗商品出现快速反弹。水泥有色价格大幅上升，钢铁煤炭期货价格同样大涨。另外，地缘政治推动油价上行，令  PPI  同比增速回升。但我们认为一方面从供求看，供给侧改革告一段落后的大宗商品的震荡回落是大势所趋，期价很难持续飙升，另一方面，新能源新技术令国际油价较难出现  2008  年这种极端态势。
        而随着猪粮比回落到历史低位，猪肉价格跌破前一个周期低点，由食品项带动的  CPI  涨幅回落也较难持续。因此，我们预计未来  CPI  和  PPI  都仍将在小范围内窄幅波动，物价并非宏观经济的焦点。
        5、4  月新增贷款  1.18  亿元，高于同期，但小于此前市场预期的  1.3  万亿，表外融资转表内并不流畅。结合央行公布的  4  月  25  日起降准措施，银行将有更多资金可用于贷款，我们预计未来货币整体环境相对去年而言将趋势性宽松。
        从结构来看，新增贷款  7  成左右流向中长期贷款，较为合理。而居民户和非金融性公司的中长期贷款几乎平分秋色，表明贷款对实体经济仍有较强支撑力度。
        4  月的  M2  同比回升到  8.3%，比  3  月略高  0.1  个百分点，但未达市场之前预期的  8.5%。M1  同比增速也小幅上升  0.1  个百分点，达  7.2%。M1-M2  的剪刀差维持在-1.1  的水平，有活性的货币持续三个月跌进负数，为后续货币进一步放松腾出空间。
        6、综上所述，4  月宏观数据大部分表现差强人意，后续若要改善，观察的重点在于内需以及货币政策的宽松度