国信证券-传智教育-003032-2021年中报点评：中报符合预期，关注短训复苏及高教布局-210818

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中报盈利2613万元，扭亏为盈、符合预期2021H1，公司营收3.04亿元/+15%，恢复至19H1七成；业绩2613万元/扭亏为盈，恢复至19H1的31%；其中理财收益贡献932万，扣非后业绩恢复至19H1的18%；EPS0.07元/股，位于业绩预告区间的中值，符合预期。

Q2公司收入+43%，业绩1963万，同比改善明显。

短训业务同增19%，非学历高教业务短期调整2021H1，国内疫情缓和，公司业务持续复苏，但尚未恢复至疫情前。

具体来看，公司实现短训业务收入2.85亿元/+19%，主要系报名人数增加；估算收入恢复至2019H1的7-8成，仍有散发疫情影响。

非学历高教业务实现收入1387万元/-24%，主要系2019年后大专扩招影响公司招生。

少儿素质培训收入28万/-62%，与公司战略重心调整有关。

2021H1年公司毛利率+17pct（相比19H1减1pct），期间费用率-10pct（相比19H1增14pct），其中财务/管理/销售/研发费用率分别+2pct（会计准则调整）/-3pct（人员优化）/-7pct/-2pct。

短期疫情扰动，关注疫后校区扩张及高教业务布局7-8月，受国内疫情影响，公司部分线下校区阶段性停课，预计会对下半年经营产生影响。

短期建议关注疫情及线下业务的复苏进展。

中线来看，IT行业政策利好、需求旺盛、高薪具备人才吸引力，公司战略重心将集中在短训及高教。

短训方面，疫情平稳后公司校区将有序拓展，有望扩建5个老校区、新建6个校区，计划新增服务能力3万人次/年（目前估算约4-5万人次/年）；二看IT高等教育，联合办学提供学位证书（本科）和技能认证，目前在校生500+，短期招生虽有波动，但政策利好下，公司未来有望申请专科学历，从而增加招生（现有校区可容纳1w人），也不排除收购新校区的可能。

风险提示：宏观、疫情风险；政策；市场竞争加剧；业务拓展不及预期等。

短期关注复苏进展，中线期待校区拓展及高教业务，维持“增持”考虑疫情影响，下调公司21-23年EPS至0.32/0.50/0/62元/股（原为0.34/0.58/0.70），对应PE75/47/38x。

短期关注疫情及业务复苏进展，政策利好下，中线短训及高教业务值得期待，维持“增持”评级。