国泰君安-新浪-SINA.US-或受微博增速放缓的影响，“买入”-180516

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        .  新浪2018  财年1  季度业绩差于我们的预期，非GAPP  净利润同比下降6.4%，主要由于低于预期的微博业绩贡献。为抗衡用户增长放缓，微博受到了渠道营销和内容获取费用增长的影响。
        .  我们将新浪2018  财年至2020  财年的广告收入预测分别下调4.6%/  5.2%/  5.8%，以反映微博用户增长放缓以及来自社交网络应用的竞争。微博2018  年三月的月活用户数达4.11亿，同比增长20.7%，日活用户数达1.84  亿，同比增长19.5%。微博月活用户数增速放缓，原因在于较大的用户基数以及激烈的市场竞争。
        .  2018  财年至2020  财年的非广告收入预计将分别增长47.8%/  33.2%/  22.8%，得益于微博会员费、金融科技业务以及电子支付服务的贡献。收紧的网络微贷服务监管可能会影响2018  财年的增长。
        .  维持公司的投资评级为“买入”及目标价从142.00  美元下调至125.00  美元。我们分别下调2018  财年至2020  财年的每股非GAAP  盈利预测4.6%/  5.4%/  6.0%。新目标价相当于34.8倍2018  年非GAAP  市盈率、29.4  倍2019  年非GAAP  市盈率及21.2  倍2020  年非GAAP市盈率