东证期货-天然橡胶月度报告：轮胎出口市场暗潮涌动，胶价反弹空间有限-180427

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        ★  国外主产区将陆续开割，仍需持续关注供给端政策扰动：  
        5月份国外主产区会陆续开割，产量将逐渐释放。在无极端气候影响的情况下，我们对后续开割季主产国天胶产量的增长情况依然预估乐观。主产国政策方面，后续主产国大概率还将会有各类供给端扰动政策出台，短期或对市场信心有所提振。但若该类举措不能对天胶供需基本面造成实质影响，对胶价的提振作用也终将是昙花一现。  
        ★  欧盟反补贴初裁近在咫尺，轮胎需求端难有亮点：  
        5月份欧盟将宣布对我国卡客车轮胎的反补贴初裁结果，在当前的国际贸易形势下，该初裁结果不容乐观。一旦初裁认定，势必会对我国全钢胎出口市场造成一定冲击。此外，美国市场对我国全钢胎双反虽未正式启动，但也一直有蠢蠢欲动之势。整体来看，后续由于终端需求难有明显增量，轮胎厂家向下游经销商压库存的难度也将增加，随着自身库存压力凸显，目前较高的开工水平难以维系。  
        ★天胶进口持续萎缩，国内现货库存缓慢消化：  
        虽然近期保税区天胶库存在持续下降，但目前还有大量的橡胶现货库存囤积在全国各地的交易所仓库中。此外随着3月底主产国的出口限制政策结束，大量橡胶船货或将到港。近几年橡胶期现套利的利润空间持续存在，也驱使国内贸易商将大量的橡胶现货从国外转移到国内，该部分库存在需求端未有明显增量的情况下，预计消化过程会比较漫长，从而会对胶价构成持续压制作用。  
        ★投资建议：  
        我们认为短期天胶供需基本面还是难以获得明显改善，胶价即便因各类扰动因素有所反弹，预计反弹空间也会比较有限。从持仓量来看，今年9月合约依然面临巨量交割压力，并且压力程度很可能更甚往年，现阶段胶价仍难言真正探底，我们建议后续投资者仍可逢高布局9月合约空单。后续主力合约期价依然向下看到10000元/吨。  
        ★风险提示：  
        主产国发生极端天气状况（如洪灾/干旱等）。