信达证券-石油开采行业每周油记：油价脱离基本面，沙特的人为操纵和页岩油的大突袭！-180427

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        本期内容提要：
        【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年4月26日，信达大炼化指数涨幅为  38.8%，同期石油加工行业指数涨幅为-3.66%，沪深  300  指数涨幅为-2.34%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017  年  9  月  4  日）为基期，以  100  为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。
        根据  EIA  截止  2018  年  4  月  20  日的最新周度数据，美国原油产量已经达到  1059  万桶/日，自2018  年初以来连续十六周增产。与此同时，我们却观察到美国商业原油库存持续维持低位。2018  年  1  月  19  日，美国商业原油库存达近两年以来的最低水平  4.18  亿桶，较  2017  年初下降了1.24亿桶。但是  2018  年  1  月  19  日至今，美国原油产量已经从  989  万桶/日增长了  70  万桶/日至  1059  万桶/日，而原油库存仅略微上升至  4.3  亿桶，仍维持在低位水平。
        我们曾在多篇每周油记中指出，2017  年初以来美国原油库存的下降，主要的原因是美国原油进出口结构的变化（美国减少原油进口并增加原油出口），OPEC  对美国原油出口量的减少极大地助推了美国库存量的降低。截止  2018  年一季度，OPEC  对美原油出口量仅为  260  万桶/日，同比下降近  100  万桶/日，为  2015  年第三季度以来的最低点。而在  OPEC  各产油国中，沙特是对美国减少原油出口量的主要力量，也是美国原油商业库存大幅下降的一个重要因素。
        另一方面，美国原油出口量持续增长。根据  EIA  最新周度数据，美国原油出口量已经达到  233万桶/日，同比增长  120  万桶/日。而根据我们持续跟踪的  Clipperdata  数据，美国出口原油以轻质油为主，其中出口量最大的四种油品为  Miland  WTI、WTI、Eagle  Ford  和  US  Crude，均为轻油，今年  1-4  月，美国原油出口中轻油占比超过  90%，且出口增量主要流向亚洲和欧洲。
        随着  OPEC  原油出口量的减少（偏重油）而美国原油出口量的增加（偏轻油），国际市场上WTI  原油的相对供应量增加，从而导致  WTI  与  Brent  的价差不断扩大。目前  Brent  原油与  WTI原油的价差已扩大至  6  美元/桶，进一步验证了我们在  2018  年  4  月  14  日的每周油记《油价要破  100？美国  3  个月  75  万桶页岩油抢市场！》中对  Brent-Wti  价差将确定性扩大的的判断。
        原油价格为  68.19  美元/桶，布伦特原油价格为  74.74  美元/桶；天然气价格为  2.821  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。