民生证券-非银行业周报：场外期权新规提门槛、挂钩分级，利好大型券商-180514

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        报告摘要：  
        行情回顾
        上周A股日均股票成交额4148亿元，环比+8.0%；市场换手率为3.55%，较上一周+155个BP；截至5月10日（周四），两融余额较上一周五+0.9%至9887.95亿元，占流通A股市值的比例为2.22%，较上一周五下降5个BP。上周沪深300指数+2.60%，券商板块-0.21%，超额收益率为-2.81%；保险板块+4.44%，超额收益率为-1.84%。
        行业观点
        券商观点：
        1）近期A股纳入MSCI临近、证监会持续推进CDR业务开展，将扩容大型券商业务空间，有望推升板块关注度；目前板块估值1.48X，处于历史较低位，估值底部叠加催化效应，建议关注板块；2）3月证券公司股票质押回购的新业务办法正式落地实施、4月大资管新规落地、5月证监会下发场外期权业务通知。监管从严背景下，业务实力突出、风控能力较强的大型券商将显现竞争优势，行业集中度将会持续提升，推荐中信证券。
        保险观点：
        1）二季度新单有望边际改善。根据一季报数据，四家上市险企寿险开门红新单保费均出现了一定程度下滑，主要归因于134号文的监管压力以及信托、银行理财产品预期收益率上行。二季度，险企将加大保障型产品销售力度、加紧对于代理人队伍的建设，保障型产品的销售有望助推新单保费边际改善；2）准备金利率仍上行，释放寿险准备金。750天国债移动平均利率仍然处于上行区间，根据上市公司年报敏感性分析测算，假设折现率假设+10BP，平安、太保、新华、国寿将分别少提寿险及健康险准备金49.6、58.2、41.4、141.5亿元，合计占比2017年营业利润的14%。
        行业重要事件回顾及点评
        重要事件回顾:  据21世纪经济报道，5月11日证监会下券商下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》
        点评：1、明确三类参与条件，提高场外期权业务参与门槛；2、挂钩分类评级，利好高评级证券公司。
        风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。