东兴证券-亚威股份-002559-深度报告：智能制造扎实推进，激光设备业绩兑现-180516

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        报告摘要：
        公司营收及订单创历史新高。公司围绕智能制造推进产业升级，随着下游需求带动，以及公司在激光装备、自动化成套生产线、机器人等领域的布局推进，公司自2016  年开始业绩明显加速。2017  年公司实现营业收入14.39  亿元，同比增长23.07%，创上市以来历史新高。公司2017  年实现新签有效合同17.6  亿元，同比增长24%，创历史新高。2018  年一季度，全公司实现有效合同超5  亿元，同比增长达25%。
        公司激光加工装备布局效果显现。公司2018  年一季度激光加工装备业务持续高增长，有效合同超1.6  亿元，同比增长86%，其中高功率二维激光切割机实现有效合同同比增长100%。公司从2008  年布局激光切割技术，截止目前，公司激光业务已经覆盖了高功率平面激光切割、高功率三维激光切割、激光焊接/熔覆系统、精密激光切割以及增材制造等应用领域。2017年，我国激光产业链产值规模超过1000  亿元，其中，激光装备产值超过400  亿元，其中切割、打标、雕刻、焊接是激光加工设备的主要应用领域。
        参股镭明激光，布局半导体激光加工设备。公司2017  年参股苏州镭明激光科技有限公司，持有其19.93%的股权，布局面向半导体行业的皮秒精密激光加工设备。随着半导体特征尺寸缩小和制程更加敏感，包括低k  刻划、直径小于100μm  的μ-通孔钻孔、表面复杂时的封装切割以及由许多不同的材料组成的封装等制程中，机械工具逐步无法满足应用需求，激光加工应用比例逐步提升。
        公司有望受益于金属成形机床行业集中度提升。公司为为数不多的以金属成形机床为主业的上市公司。2015  年，国内金属成形机床行业规模以上企业达到570  家，2009  年以来整个行业的毛利率水平处于13.6%至18.90%的区间，行业整体盈利能力不高。我们认为，金属成形机床行业过分零散的格局有望在未来得到改善，公司有望受益于行业集中度提升。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为18.07  亿元、22.29  亿元和27.21  亿元；归母净利润分别为1.37  亿元、1.68  亿元和2.14  亿元；EPS  分别为0.36  元、0.45  元和0.57  元，对应PE分别为24.49X、19.97X和15.55X。我们给予公司2018  年32  倍合理估值，目标价12.6  元/股，上调至“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、激光设备业务开拓不及预期；2、盈利能力改善不及预期；3、关键零部件国产化不及预期。