东吴证券-亿帆医药-002019-拟要约收购赛臻公司，丰富生物药产品线，搭建国际化战略平台-180516

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        投资要点摘要：    
        事件：      
        2018年5月16日，公司发布公告，拟通过向全资子公司亿帆国际医药有限公司（简称"亿帆国际"）现金增资或借款的方式用于其向SciGenLtd.（简称"赛臻"）全体股东发起自愿全面收购要约，拟要约收购标的公司不低于90%的股份，包括可能要约收购标的公司100%股权，使得标的公司退市。本次要约收购价为每股0.0507美元，截止目前，标的公司共对外发行的总股本为5.52亿股，其中BiotonS.A.（简称"佰通公司"）持有5.28亿股，占总股本的95.57%，为标的公司的控制股东。  
        产品线逐步丰富，继Novo  Tek、胰岛素类似物产品平台后有一大突破      
        2017年11月，公司受让NovoTek公司,  2018年4月10日，公司通过受让的方式获得的"胰岛素类似物产品平台技术"用于工业化生产门冬胰岛素、赖脯胰岛素和甘精胰岛素技术，公司制剂尤其是生物制品逐渐向糖尿病领域延伸。我们认为赛臻旗下的胰岛素以及生长激素、粒细胞集落刺激因子（SCILOCYTE）将是公司生物制品的有力补充。  
        通过赛臻平台推进国际化进程，完善产品的全球布局      
        赛臻的销售区域覆盖亚太地区的主要市场，如中国、澳大利亚、韩国、菲律宾、印度尼西亚等，并始逐渐向中东、非洲等全球近20个国家或地区拓展。长期来看，将有利于公司拓展产品市场，提升公司的市场竞争能力与盈利能力  
        盈利预测与投资评级：      
        我们预计2018-2020年营业收入达46.33亿元、52.35亿元、61.29亿元，增速为5.9%、13.0%、17.1%，归属母公司净利润10.97亿元、11.93亿元和14.29亿元，增速-16.0%、8.8%、19.8%，对应EPS分别为0.91元、0.99元、1.18元，对应PE为22.0X、20.2X、16.9X。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量，未来生物创新药潜在空间大。因此，我们维持"买入"评级。  
        风险提示：      
        原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、行业限抗等政策导致  抗生素类产品销售低于预期。