国海证券-中航科工-2357.HK-动态点评：航空工业高科技平台，全流通提升公司价值认可-180517

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        投资要点：
        .  航空工业高科技平台，A  股子公司质地优良。公司定位于航空工业集团的高科技产业平台，旗下拥有中直股份、中航光电、中航电子和洪都航空四家优质A  股上市公司。中直股份是我国直升机龙头企业，拥有完整的轻、中、重型直升机产品谱系；中航光电是我国连接器龙头企业，产品广泛应用于国防、通信、新能源汽车等领域；中航电子是航空工业航电系统上市平台，旗下拥有多家航电产品配套企业；洪都航空是专业的教练机生产企业。
        .  军民协同共进，未来发展可期。公司在积极保障防务装备建设的基础上，加快民用产业发展。直升机产品方面，AC  系列直升机全面发展，产品谱系不断完善；民航装备方面，公司深度参与C919  研发生产。直升机和国产民机作为军民融合的重点装备，未来发展前景广阔，有望为公司带来明显的业绩增量。
        .  H  股全流通试点，价值认可有望提升。公司参与H  股全流通试点的申请已通过证监会批准，获准将不超过  3,609,687,934  股内资股转化为H  股并上市。内资股转换并上市后，一方面，公司的流动性增强，价值认可有望提升；另一方面，股份全流通后，公司资本运作更加便捷，产业布局和资本结构有望进一步优化。
        .  盈利预测和投资评级：买入评级。公司是航空工业的高科技平台，旗下拥有中直股份、中航光电等优质A  股上市公司，H  股全流通的批准使得公司股票价值进一步提升，后续资本运作更加便捷。预计2018-2020  年归母净利润分别为14.06  亿元、17.10  亿元以及18.31亿元，对应EPS  分别为0.24  元、0.29  元及0.31  元，对应当前股价PE  分别为22  倍、18  倍及17  倍，给予买入评级。
        .  风险提示：1）旗下公司发展不及预期；2）军民融合装备发展不及预期；3）H  股全流通进度和效果不及预期；4）系统性风险。