国开证券-信用债周报：跨月资金有所转松，短期债市易涨难跌-180507

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        内容提要：
        公开市场净回笼资金1100  亿元。资金成本全线下行，此前2  周收紧。其中7  天回购利率报收2.8605%，较前1  周4.8037%下行约194.32BP；7  天新质押式国债回购利率报收3.3006%，较前1  周5.4849%下行约218.43BP。跨月后，货币市场持续紧张局面得到缓解。目前R007  回落至2.8605%，已经显著低于今年前4  个月价格中枢，较最低的2  月（3.0728%）也要低出21BP。
        受五一假期因素影响,信用债发行约509.7  亿元，较前1  周减少78%。
        本周共计发行110.6  亿元ABS，环比下滑82.6%。过手型ABS  产品方面，本周发行的“18  自如2A”、“18  自如2B”、“18  兴元2A1”、“18  兴元2A2”等，规模分别为2.34  亿元、0.21  亿元、40  亿元、43.07  亿元。
        本周长、短久期中票的信用利差，均延续了上周的总体走扩走势。一方面其对应的利率品种收益率走势分化（3  年期品种上行，5  年期品种下行）；另一方面信用品种收益率涨幅更大。
        展望下周，公开市场方面到期资金有逆回购2700  亿元，以及国库现金定存1200  亿元。4  月资金面趋紧的关键因素在于上缴税收和净回笼的扰动等，五一长假后资金价格全线回落。Shibor  隔夜利率本周下行23BP，其他期限利率也都出现下行。资金面紧势虽缓解，但信用债仍然出现小幅下跌，两者出现了背离走势。不过影响5  月流动性的因素有限，我们认为这种背离走势不会持续。下周信用品种大概率将会出现上涨。操作上，择机配置高等级品种。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。