兴业研究-【永远观市】资管转型风云录，刚兑和套利是新规的核心关注点-180427

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        摘要
        梳理资管行业的现状，从资管新规的内部逻辑出发，我们可以像剥洋葱一样，将资管新规的条款结构层层剥离，找到最为核心的条款：我们认为，区分资管产品的估值方法是资管新规的核心条款，没有这一条，资管新规就会像之前的“先烈”们一样，无法真正实现“打破刚性兑付”和“禁止资金池”。
        另一方面，研究资管新规的内部逻辑也能够帮助我们理清另外一个问题：都知道中国的金融监管政策也是宏观经济管理的一部分，当经济不能令人满意的时候，监管机构又会放松其中哪一些条款来支持经济呢？我们把资管新规当作一场博弈的时候，哪一些条款是监管机构更有可能放松以支持实体经济融资的呢？
        我们认为，针对非标资产的认定条款、产品最大杠杆率、投资人利用资管产品加杠杆等条款在极端情况下可能会被放松。